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稳定币是与美元等成熟传统资产挂钩的加密货币资产，目前已成为加密货币行业中不可或缺的基础架构层。它们支持交易、支付和去中心化金融 (DeFi) 活动，且避免了其他大多数加密货币普遍存在的高波动性。
稳定币市场现已发展成为规模达数百亿美元的细分市场，发行总量以千亿美元计。本文将为您提供一份实用指南，深入探讨稳定币的运作机制，揭示其对日常加密货币参与者的重要性，并提示您在使用前应充分考量的潜在风险。
核心要点：
稳定币是一种通过与外部参考资产（通常是美元）挂钩来维持价格稳定的加密货币资产。维持机制包括托管法币储备以及算法供应调整。
稳定币的核心用例包括交易及流动性管理、跨境支付和 DeFi 协议。稳定币可作为链上金融策略和操作的稳定锚。
稳定币的主要风险包括脱钩事件、储备透明度问题，以及快速演变的监管环境。
高波动性是多数加密货币公认的一大特征。全球首屈一指的加密货币资产比特币 (BTC) 可能在短短数小时内出现两位数百分比的波动。由于此类交易所具有的高不确定性，比特币并不适用于对价格稳定性有严格要求的日常交易。几乎所有缺乏固定挂钩机制的加密货币，其波动性都远高于比特币。
为解决波动性问题，稳定币通常与外部资产（主要是美元）挂钩，确保即使在市场波动的情况下，每一单位稳定币都能保持可预期的价值。
稳定币通常旨在与法幣实现 1:1 挂钩，其中与美元挂钩的类型在该领域占据主导地位。部分稳定币也与欧元或其他货币挂钩。
在公链生态系统中，稳定币扮演着现金层的角色，兼具记账单位、交换媒介和价值储蓄的功能，特别是在使用波动性资产会带来不可接受风险的情境下，其作用尤为显著。与传统银行转账不同，稳定币交易可以在几分钟内完成跨境结算，且无需中间人批准。实际结算速度取决于所使用的底层公链。
稳定币有别于另一种常被混淆的数字资产：中央银行数字货币 (CBDC)。与 CBDC 不同，稳定币由私营实体发行而非政府。这一特性赋予了其更高的速度与灵活性，但也让您面临与发行公司或资产托管人相关的特定风险。在日益完善的监管框架下，稳定币正逐渐被纳入受监管的金融工具范畴，面临着针对储备金要求、兑换权利以及发行方监督的严格规范。事实上，监督已成为多个司法管辖区正式立法的主题。
相比其宣称的美元价值，稳定币维持挂钩的机制更为关键，因为在市场压力下，不同设计的抗压能力大相径庭。
在供应量方面，法币支持的托管储备模型占据主导地位。发行人将等额的法定货币或现金等价资产（如短期国债）作为储备，确保您能够以 1:1 的比例将代币兑换为美元。USDT (Tether) 和 USDC (USDC) 是采用该模型的两大代表案例。此处，储备资产的构成至关重要，因为短期美国国债与商业票据或缺乏流动性的资产在风险特征上存在显著差异——即便二者在技术层面均被视作支持资产。
由加密货币支持（超额抵押）的稳定币需要锁定价值高于所铸造稳定币金额的加密货币抵押品。如果抵押品价值下跌，仓位将自动被清算，以保护挂钩。DAI/USDS（来自 Sky Protocol，前身为 MakerDAO）是最典型的代表，其要求提供接近或超过 150% 的抵押品。这一缓冲空间提供了必要的保证金，使其能够抵御不利的市场事件而不至于失去挂钩。
大宗商品支持的稳定币通常与黄金等实物资产挂钩，而非单一挂钩法币。例如，由伦敦金库中的黄金提供 1:1 支持的 Pax Gold (PAXG)，即为大宗商品支持稳定币的典范。这一类别在稳定币总市值中的占比较小，但其吸引力正不断攀升，尤其受到那些渴望在链上获得大宗商品投资敞口，同时又希望规避加密货币剧烈波动的参与者的青睐。
算法（供应调整）模型试图在不持有储备金的情况下维持挂钩机制，其核心在于依托智能合约，通过响应动态算法来扩张或收缩代币的供应量。尽管该模型在理论层面颇具说服力，但在 2022 年 5 月 Terra/UST 崩盘后，其有效性受到了广泛质疑。此次崩盘对整个行业而言堪称一场灾难，导致超 400 亿美元的价值在数日内化为乌有。此次崩盘深刻地揭示了，在缺乏硬通货抵押品支持的情况下，单凭供应调整机制构建的系统在结构上不堪一击。
合成/Delta中性模型代表了一种较新的方法。例如，Ethena Labs 的 USDe 使用对冲的加密货币仓位——现货做多结合做空永续交割仓位——在没有法幣储备的情况下维持挂钩稳定性。这些模型具有与资金费率环境相关的独特风险特征，这一漏洞在2025年10月暴露出来，当时在全市场强制平仓活动期间，USDe 在某些交易所上的交易价格一度低至0.65美元。
在全部稳定币模型中，套利下单机制是在正常情况下保持价格锚定的关键。当稳定币的交易价格低于1美元时，机构套利下单者会折价買入并按面值赎回；当其交易价格高于1美元时，新的供应量将被铸造并售出。该机制恰恰在最需要它的时候失效——即当那些套利下单者在市场压力时期变得资金受限或规避风险时。
稳定币的效用远远超出了避免波动的范围。它们是加密货币原生金融的功能性货币，而且也越来越多地成为机构结算的功能性货币。
交易和流动性管理是大多数稳定币交易量起源的地方。稳定币是中心化交易所和去中心化流动性池中最广泛使用的报价资产之一。当您对仓位进行止盈，或想在不确定性期间保持等差时，转入稳定币可以让您留在链上，而没有兑换成法幣的摩擦。Bybit 现货和衍生品市场使用 USDT 作为主要结算币种，同时 USDC 和 DAI 可用于选定工具。
支付和跨境划转正在迅速增长。稳定币交易可以在 Solana (SOL) 或 Tron (TRX) 等公链上在几分钟内结算，其成本通常只是传统国际电汇的一小部分。正是由于这个原因，接收跨境支付的自由职业者、汇款通道以及不同司法管辖区公司之间的 B2B 结算，都在将交易量从传统渠道中抽离。
DeFi 基础设施是稳定币在结构上嵌入最深的地方。它们支撑着借贷宝市场，如 Aave (AAVE) 和 Compound (COMP)；充当几乎每个流动性池的稳健交易方；并作为永续交割仓位的结算币种。如果没有它们，DeFi 协议将没有用于计价利率或计算抵押比例的稳定计价单位。
在受限市场中获取美元对于实行资本管制或当地货币迅速贬值的司法管辖区至关重要，特别是在拉丁美洲、非洲和东南亚的部分地区。在全部这些赛区中，稳定币充当美元的代理，不需要美国银行账户，并完全避开了当地货币风险。
抵押品和机构结算是其他关键的使用案例。稳定币被用作衍生品平台上的保证金抵押品，并且越来越多地作为机构之间的结算币种——当 Visa 在美国推出 USDC 结算，使得机构合作伙伴能够每周七天在 Solana 公链上结算 VisaNet 债务时，这一趋势被正式确立。
稳定币与什么挂钩并不如当条件恶化时该挂钩会发生什么重要。
脱钩风险很常见，甚至会影响主要的发行方。例如，在对储备的担忧中，USDT 在2018年10月在某些平台上跌破了0.90美元。此外，在受硅谷银行 (SVB) 倒闭影响引发兑换兑换冻结后，USDC 在2023年3月跌至0.87美元，直到联邦监管机构介入。
USDe 在2025年10月的脱钩——当时在大量强制平仓期间其估值短暂触及0.65美元——凸显了向发行方进行零售兑换受限的问题。只有符合条件的机构才能直接向 Tether 或 Circle 等发行方进行赎回。如果发行方破产或面临法律诉讼，兑换可能会被完全暂停。
储备和透明度会带来脱钩概率的风险。储备资产和证明质量因发行方而异。始终验证第三方储备报告，而不是假设“完全支持”意味着由同等质量的资产支持。
发行方和托管风险会影响中心化发行方。例如，Tether 和 Circle 响应法律要求冻结了地址。发行方破产或储备失败（正如 Circle 在硅谷银行经历的那样）可能会延迟兑换，即使标的资产在技术上是存在的。
监管风险正在加速。欧盟的 MiCAR 制度现在对稳定币发行方规定了储备质量、披露和监管要求。同时，在美国，GENIUS 法案为储备支持和兑换义务设定了基准标准。任何主要司法管辖区的变更都可能限制稳定币的使用或迫使发行方重组，且几乎没有预警。
智能合约风险在稳定币与链上基础设施（如跨链桥、交易所或 DeFi 借贷宝协议）交互时产生。任何相连协议中的漏洞利用都可能导致损失——即使稳定币的储备是完好的。
流动性风险对较小或较新的稳定币影响尤为严重。薄弱的订单簿使得大额仓位难以按面值退出——特别是在波动时期，此时提供价格支撑的套利下单机制最不可靠。
稳定币正成为传统金融机构的关键运营基础设施。
TradFi 融合最明确的信号是 Visa 在美国扩大 USDC 结算。Visa 现在支持直接通过 Solana 公链以 USDC 结算 VisaNet 义务，提供七天可用性并改善金库流动性管理。PayPal 的 PYUSD和Stripe的稳定币支付基础设施正朝着相同方向发展，因为支付网络集成了稳定币轨道以提高结算效率。这种 TradFi 融合也延伸到了加密货币平台——Bybit 的 TradFi 和 xStocks 是经典的产品示例，为加密货币原生参与者人数提供传统金融工具的链上敞口。
监管框架也在随着市场基础设施的成熟而发展。MiCAR 现已在整个欧洲生效。在美国，GENIUS 法案确立了基准储备和兑换标准，尽管实施详情仍在不断演变。各司法管辖区的调整方向是一致的，稳定币发行正朝着受监管的金融工具模型发展。
链上稳定币划转量每年已达到数万亿美元，尽管这个数字不能直接与卡网络消费者支付量相提并论。兑换流量、DeFi 变动和内部协议划转夸大了原始数字。更有意义的信号是基于稳定币的机构结算、跨境 B2B 流量和 DeFi 流动性提供的强劲增长。这些发展正在加深稳定币在传统金融系统中的足迹。
目前，这些资产不再仅仅被视为交易工具或出入金解决方案；它们正迅速成为加密货币世界和传统金融世界之间的一座重要桥梁。
稳定币已经从一种交易便利演变为整个加密货币和传统支付系统的核心基础设施。同时，它们的风险是真实存在的。脱钩事件、发行人倒闭、储备不透明和监管转变给没有考虑到这些因素的散户持有者造成了重大损失。在依赖任何稳定币之前，了解其背后的支持是什么、谁控制兑换访问权限以及什么监管框架管理发行人。当诸如此类的因素变得重要时，它们往往是突然变得重要的。
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