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主要亮点：
我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量产生的交易信号，以及期货、期权和永续合约。
12 月的年终期权到期导致意外下跌，因为已实现波动率跌至当月最低水平。永续掉期未平仓利息保持稳定，表明这些市场并未大量用于对冲到期期权，可能导致波动性减弱。
虽然比特币 （BTC） 和以太坊 （ETH） 的未平仓权益大部分到期尚未进行再投资，但看涨期权和看跌期权余额保持不变。值得注意的是，与 BTC 相比，ETH 期权的隐含波动性更高，尤其是到期时间更短，导致 ETH 的期限结构持平，而 BTC 的期权敞口更低。
在永续市场中，低波动性和最低现货波动率导致几乎所有代币的资金率反映整个假日季更广泛的市场情绪。在期权方面，BTC 的期限结构明显低于 ETH，且陡峭程度更高，已实现波动率现已低于隐含波动率水平，凸显了市场动态的有趣变化。
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尽管 BTC 和 ETH 永续掉期的未平仓利息尚未恢复至 2024 年 12 月初的高点，但在整个重大的年终期权到期事件中，BTC 和 ETH 永续掉期的未平仓利息仍保持稳健。这表明，这些市场并未大量用于对冲即将到期的期权合约的 delta，这可能会导致在此期间出现波动。相反，冬季假日期间，交易量大幅下降，同时已实现波动率回落至 2024 年 12 月的最低水平。
12 月底期权到期并未触发预期的波动性飙升；相反，实际波动性已飙升至近期区间下限。与近期行为和 ETH 相比，隐含波动率的期限结构仍然陡峭，长期隐含波动率约为 57%，1 周的现货期权交易价格低约 5 个百分点。大部分到期未平仓合约尚未推入新仓位，看跌期权和看涨期权之间保持中立平衡。因此，BTC 的期权市场定位相对中立，缺乏 2024 年 12 月初的杠杆。
12 月下旬已实现波动率的飙升并未延续到新的一年，ETH 现货价格的波动率目前低于短期隐含波动率。有趣的是，隐含波动率期限结构在过去一周经历了陡峭和重新低迷，这与 BTC 略陡的情况形成鲜明对比。这表明，ETH 的期权市场预计现货价格走势短期波动会更高。
尽管 2024 年 12 月底期权未平仓利息大幅到期，但并未导致后期到期，但看涨期权继续占据市场主导地位，并在 2025 年初有所增加。
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