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过去一周，地缘政治紧张局势影响了加密市场的风险情绪。
欧美之间因收购格陵兰岛而再次引发关税紧张局势，加上财政部长 Scott Bessent 所称的日本政府债券（JGB）市场“六个标准差”的波动，导致 BTC 从 9.7 万美元跌至 8.7 万美元，而 ETH 从约 3,300 美元跌至约 2,800 美元，但在撰写本文时已略有回升，回到 3000 美元的心理关口。
日本政府债券市场的巨大冲击，恰逢长期美国国债出现类似的极端波动，导致美国股市和加密货币的风险偏好情绪走低。
然而，与最近的 Oct 10, 20256 清算瀑布等抛售事件相比，加密货币市场的这次波动远没有那么灾难性。
尽管有特殊的催化剂，但主要山寨币的表现仍不及 BTC，衍生品市场并未显示出看跌头寸的显著增加，隐含波动率也未出现有意义的回升。
BTC 抛售迄今为止相对受控的部分原因之一是，自 Oct 10, 2025 以来，加密货币市场的杠杆率大幅下降。
在过去 24 小时内，BTC 永续期货合约的未平仓合约量下降了近 4 亿美元，但我们追踪的山寨币的总未平仓合约量仍超过 Oct 10 前水平的一半。
自三个多月前那次清算事件以来，许多散户交易者对重新建立杠杆头寸兴趣不大，从而减轻了进一步清算瀑布驱动的抛售所带来的影响。
到目前为止，期权市场的头寸显示，除了短期内，市场并未出现重大恐慌。自周末开始以来，BTC 和 ETH 的中长期平价隐含波动率仅录得小幅上升。
例如，一个月到期的 BTC 期权的平价隐含波动率 (ATM IV) 从 37% 上升到 40%，ETH 则从 51% 上升到 54%。60 天期权等更远期的期权仅上涨了 2 个波动点。
宏观因素引发的波动仅在较短期限内产生了显著影响。例如，7 天平价隐含波动率 (ATM IV) 从 BTC 的 31% 上升到 40%，ETH 则从 42% 上升到 52%。
然而，从更长远的角度来看，自 2025 年 11 月下旬创下局部高点以来，近期期限结构前端的跳升对缓解波动率下降的总体趋势几乎没有作用。
尽管宏观背景动荡，但以太坊的质押活动继续见证机构需求的增长——DAT 巨头 BitMine 质押了更多库存（占流通供应量的 3.5%），而支持质押的 ETH ETP 的应用也为质押需求提供了支持。
但是，虽然信标链余额将大幅增长，但随着总活跃质押量的增加，质押收益率正逐渐降至 3% 以下。质押 ETH 供应量的增加，加上以太坊网络旨在降低区块空间成本的升级，意味着更高的 L1 吞吐量对网络使用是利好，但并不是提高质押回报的明确催化剂。