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主要亮点：
我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量产生的交易信号，以及期货、期权和永续合约。
新年期间，BTC 的现货价格短暂超过 $100，000，但在美国 JOLTS 报道抑制了美联储 2025 年降息预期后，这一飙升有所减弱。因此，包括加密货币在内的风险资产损失了其早期收益。与之前的飙升不同，衍生品市场情绪并未强烈支持这一举措。值得注意的是，加密货币交易的已实现波动率比一个月 BTC 期权的隐含波动率低约 20 个百分点，这是自 2024 年美国大选以来波动率最高的波动率溢价，没有明显的事件风险。
尽管未平仓利息保持稳定，但交易量下降导致永续波动率下降。在期权中，尽管波动期结构陡峭，但短期隐含波动率明显高于过去一周的已实现波动率。
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永续掉期市场在寒假期间流动性大幅下降，不仅在周末和节假日，而且在整个 12 月期间交易量都在下降。如前所述，在此期间，交易量减少通常会导致现货价格波动性降低。已实现的波动率反映了交易活动的减少。与此同时，与 12 月前的到期水平相比，未平仓利息保持稳定，表明永续掉期市场中的重大对冲活动极小。
ETH 的期权市场对看涨期权表现出明显的偏好，而 BTC 的未平仓利息在 12 月合约到期后更为平衡。与 ETH 类似，BTC 的期限结构在新的一年里逐渐陡峭，原因是短期波动率下降，较长时间到期时间适度上升。隐含波动率与已实现波动率之间的差距是自 2024 年 11 月美国大选以来的最大差距，这表明使用期权进行对冲非常昂贵。
看跌合约继续主宰 ETH 的期权交易量，尽管自 12 月大幅到期以来看涨合约有所增加。然而，新年的已实现波动率明显下降。作为回应，期权交易者已经陡峭了波动性期限结构，但短期波动率仍高于已实现波动率 15 个点（30 天期限）。这种分歧是自选举前以来最大的一次，当时波动率溢价与政治不确定性有关。现在，如果没有特定事件，交易者似乎随时预计波动率可能会飙升。
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