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随着中东冲突进入第二周，以及BTC在7万美元左右交易，Block Scholes的风险偏好指数表明出现了恐慌触底的初步迹象。
事实上，自美国对伊朗发动袭击以来，BTC的表现已经跑赢了标准普尔500指数和黄金，甚至包括目前首选的避险资产：美元资产黄金。
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期权市场已经（在很大程度上）揭示了交易员减弱地缘政治风险的意愿，隐含波动率水平仍然相对较低，而且偏差目前正处于二月份计入峰值恐慌之后的正常化时期。
尽管如此，这并不意味着期权交易员现在已经转为看涨。
波动率微笑仍然倾向于看跌合约，尽管它们的权利金低于今年早些时候观察到的水平。
另外，随着霍尔木兹海峡实际上处于停滞状态以及随后的市场波动，原油在过去两周成为谈论最多的资产之一。价格在暂时回落之前，从67美元飙升至近120美元。尽管在特朗普第一个任期与伊朗的互动中，BTC与原油一同上涨，但它对2026年能源供应链爆发的反应敏感得多。
Block Scholes的风险偏好指数量度现货市场的狂热（高于1）或恐慌（低于-1）水平。该指数的势头显示出与现货收益密切相关。
随着中东战争进入第二周，BTC继续保持弹性，保持在战前水平之上。周一（3月9日），特朗普总统表示“战争非常彻底，差不多结束了”，而且美国的军事行动提前完成了。
特朗普传达的信息与白宫高级官员最近的信号形成对比，后者似乎更愿意在中东采取进一步的努力，尽管这足以在周初引发风险情绪的反弹。美国股市周一扭转了盘中跌势，收盘上涨，而原油价格从120美元暴跌至90美元以下。从那以后，BTC继续在7万美元附近徘徊，而美国股市则继续小幅卖出。
事实上，自首轮罢工后的周一市场开盘以来，BTC的表现实际上优于标准普尔500指数和传统的避险资产——黄金和美元。
不过，我们确实注意到，表现优异只是在很短的时间内出现的。例如，当我们将范围拉大并查看年初至今的表现时，仍然是加密货币资产落后于美国股票、贵金属和美元：
（年初至今的表现，截至2026年3月12日）
因此，BTC在当前地缘政治背景下的优异表现可能只是反映了一个事实：过去六个月里，加密货币资产相对于美国股票和贵金属的售出情况要严重得多。
例如，BTC仍然比其历史最高点低了40%以上，而ETH则接近其八月峰值的60%。
另一方面，黄金距离其历史最高点下跌不到7%，而标准普尔500指数下跌不到4%。
BTC的大幅售出已经大规模地扭曲了我们自2024年以来观察到的BTC与标准普尔500指数之间以前强烈的线性关系，因此可能为BTC在风险偏好适度反弹时提供更大的反弹空间。
自升级开始以来，加密货币现货价格的韧性一直反映在BTC的衍生品市场中，对保护性看跌期权仓位的需求并未达到极端水平。
在升至2022年以来的最高水平后，短期隐含波动率 (IV) 在二月中旬稳定在50%左右，随后在中东冲突爆发时跃升了20个百分点。然而，从绝对值来看，隐含波动率 (IV) 仍然远低于二月峰值期间BTC跌至6万美元时的恐慌水平。自那以后，隐含波动率 (IV) 再次回到相同的50%底部，期限结构也受到压缩。
这说明了两点：
期权市场自上个月以来已经稳定下来
到目前为止，绝大多数期权交易员正在淡化地缘政治风险
也许是因为特朗普总统的“TACO”（特朗普总是退缩）的声誉让交易员对冲突的长度和经济影响有着更为乐观的基准假设？
当观察BTC的波动率微笑曲线时，我们看到了类似的常态化趋势，即逐渐远离二月份售出时出现的恐慌峰值。正如我们在上周提到的，期权交易员仍然偏好将看跌期权的权利金推高。
此外，过去两个周末由于升级有所缓解，看跌需求激增，表明在流动性较弱的交易时段对下行对冲的需求增加。然而，二月份看跌合约交易时的30个波动率点的权利金现在已经压缩到了小得多的6%。