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市场正在积极地对美联储的政策前景进行重新定价，美元因预期凯文·沃什（特朗普总统确认的美联储主席人选）领导下的美联储将不那么鸽派而反弹。
贵金属市场的急剧逆转导致加密货币市场进一步下跌，整个市场在 24 小时内损失了约 4.7% 的加密货币总市值。
此举使 BTC 和 ETH 年初至今分别下跌超过 5% 和 8%——BTC 价格约为 8.2 万美元，比 2025 年 10 月 6 日创下的 12.61 万美元高点低 30% 以上。
经过数周的沉寂，最近的抛售终于转化为短期期权隐含波动率的跃升：BTC 的一周平价期权隐含波动率水平升至约 46%，ETH 则升至约 58%。
然而，奇怪的是，这种反应仅限于短期期权：在如此大规模的回调之后，长期波动率水平并未像我们通常预期的那样急剧飙升。
我们在衡量衍生品市场参与度的其他指标中也看到了同样的行为——尽管与 10 月 10 日清算事件前的高点相比处于低位，但永续掉期合约的未平仓合约量并未随现货市场一起崩盘。
在过去 24 小时内，华尔街和加密货币市场都出现了大幅抛售，BTC 跌至两个月来的低点 8.1 万美元，比 2025 年 10 月 6 日创下的 12.61 万美元的历史高点低 30% 以上。此举导致加密货币总市值损失了 4.7%，以太币下跌近 8%，远低于 3000 美元的心理价位，跌至 2700 美元。
这次急剧下跌足以引发平价期权隐含波动率的剧烈变动——尤其是在短期期权方面。
BTC 的一周平价隐含波动率水平飙升了 12 个百分点，达到 46%，而 ETH 的波动率则跃升了 11 个波动点，达到 58%。
然而，较长期限的波动率并未如我们预期的那样大幅飙升。
这表明，至少目前，交易员们只对近期的波动率抱有更高的预期。
在较长期限内，BTC 和 ETH 的隐含波动率水平仍明显低于年初时的水平。
自 10 月和 11 月的向上飙升以来，BTC 和 ETH 的平价隐含波动率已缓慢走低，其中 ETH 波动率的下降速度甚至快于 BTC。
即使是美联储今年的第一次会议，联邦公开市场委员会 (FOMC) 以 10 比 2 的投票结果决定维持基准联邦基金利率不变，也几乎没有对波动率预期产生影响。通过比较鲍威尔主席新闻发布会前后两大主要货币的波动率期限结构，我们可以看到这一点。
总体而言，联邦公开市场委员会的政策声明和鲍威尔主席的新闻发布会都略显鹰派，强调美联储已“做好充分准备”，可以静观经济如何演变。在随后的新闻发布会上，主席回避了表明市场何时可以预期今年首次降息的问题，在涉及政治相关问题时更是闪烁其词。
当前各市场交易员参与度不足，可能是导致波动率普遍走低趋势的原因之一。
永续期货合约的未平仓合约量（衡量交易员参与意愿和市场杠杆的良好指标）远低于 10 月 10 日清算事件之前和期间达到的峰值水平。不仅未平仓合约量远低于那些峰值，日交易量也同样远低于 2025 年前三季度所见的水平。
永续合约的每日交易量也远低于 2025 年前三个季度的水平（如下图）。
交易量和波动率之间的关系是双向的。标的资产的大幅价格波动（即高实际波动率）通常与交易量较高的时期相吻合，因为新参与者进入市场。同样，较高的交易量也会推高波动率。
尽管如此，自 2025 年 10 月和 11 月的峰值以来，实际波动率、隐含波动率和每日交易量均有所下降，表明散户参与度不足。