Bybit X Block Scholes 加密货币衍生品分析报告（2025 年 5 月 28 日）：5 月 28 日行情震荡后，衍生品市场仍释放看涨信号

主要亮点：

我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、现货交易量的加密货币和交易信号现状，以及期货、期权和永续合约。

在 2025 年 5 月 22 日 BTC 价格达到历史新高后，BTC 进入了低波动期。加密货币的已实现波动率有所下降，导致短期隐含波动率更低。ETH 现呈平仓结构，而 BTC 则随着 7 天期限跌至 40% 以下而陡峭。期权和期货市场一直看涨，期货收益率为正，更倾向于买入价外看涨期权。然而，BTC 现货价格在 2025 年 5 月 28 日下跌，导致资金费率存在不确定性。

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BTC 期权在投资者寻求保护仓位时，看跌期权交易量较高

BTC 近期飙升至历史新高，现货回报率和期权价格波动率均出人意料。短期波动率预期大幅下降，即使 BTC 达到新高，其期限结构仍低于 ETH，而 ETH 则比其 $4.6，000 峰值低约 40%。与 ETH 不同，BTC 看跌期权日交易量更高，2025 年 5 月 21 日达到 2.5 亿美元的峰值，与看涨期权相比，未平仓利息更高。尽管如此，BTC 的期权市场仍在为价外看涨期权定价，在期限结构内仍会获得溢价，尽管低于 ETH。

以太币衍生品预示着乐观情绪

在对 BTC 和 ETH 的短期看跌预期短暂下跌后，由于 BTC 交易跌破历史新高，前景有所改善。BTC 的波动率微笑偏向看涨看涨 2-3%，在 7 天期限下倾斜更强。相比之下，ETH 期权反弹更为果断，90 天内的期限波动率微笑，看涨看跌期权的价外看涨期权溢价为 4%。两个市场对永续掉期资金率和合约隐含收益均表现出看涨情绪，表明交易者愿意为持续看涨势头支付溢价。

然而，资金费率显示情绪减弱

自 2025 年 5 月 19 日起（BTC 飙升至历史新高之初），所有代币的资金率一直保持正向，表明杠杆长期敞口需求强劲。在反弹期间，所有代币都出现了这一趋势。然而，2025 年 5 月 28 日，BTC 从 $10.9 万跌至 $10.7 万，导致其资金率自 5 月 15 日起首次转为负值。虽然其他代币的资金费率有所放缓，但它们尚未像 BTC 那样出现负向变化。

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