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主要亮点：
我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、现货交易量的加密货币和交易信号现状，以及期货、期权和永续合约。
随着 BTC 现货价格跌至 ATH 11.1 万美元以下，期权市场情绪发生变化。此前波动微笑的看涨趋势有所减弱，在回归中立之前，OTM 看跌期权暂时受到青睐。ETH 的波动性期限结构现已压缩，短期倾斜也倾向于 OTM 看跌期权，而 ETH 资金费率表现出的看涨情绪高于期权市场所暗示的看涨情绪。
另一方面，BTC 的期限结构比 ETH 更为陡峭，表明投资者对 BTC 的保护力度较低。
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过去两周，加密货币市场下跌。尽管波动性较低且未平仓利息下降，但包括 BTC 在内的大多数代币仍具有正向永续资金率，这表明对 ATH 11.19 万美元的反弹持乐观态度。BTC 合约以超过 50 亿美元的未平仓利息引领市场，但负价格趋势已将每日均息交易量降至 5 月中旬水平的一半左右。
BTC 近期飙升至历史新高，波动率出乎意料地低，当前行情走势的隐含波动率更低。上周，即使 BTC 于 2025 年 5 月 31 日触及 10.3 万美元的低点，隐含波动率仍保持在 35%，这是 19 个月来一直反弹的水平。5 月中旬出现异常，7 天隐含波动率在恢复前降至 31%。短期波动率的下降使 BTC 的期限结构更加陡峭，与 ETH 的扁平波动率曲线形成鲜明对比。
BTC的表现仍然是加密货币市场的一个关键指标，最近下跌导致前10大加密货币中的大多数下跌。然而，ETH 的复原力更强，与 BTC 下跌超过 3% 相比，过去一周仅下跌 1.67%。ETH 的已实现波动率已趋于平缓 60%，而代币期限的隐含波动率已有所下降，从而压缩了期限结构。同样，5 月底和 6 月初 ETH 期权的日交易量仍低于 5 月中旬，当时看涨期权交易量超过 1.5 亿美元。
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