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以太坊在过去一周中一直受到关注，标志着2025年上半年对该资产造成压力的看跌情绪出现决定性突破。截至本文，ETH 的 7 天收益率为 23.9%，同期表现优于比特币 （0.1%） 和 Solana （9.7%）。这一大幅反弹重新点燃了市场乐观情绪，将 ETH 定位为社区讨论的焦点。
现在的问题是：是什么推动了这一逆转？
来源：DefiLlama
以太坊的核心基础设施和设计保持不变，没有一夜之间协议升级或架构转变。然而，在 BlackRock 提议将质押纳入其 iShares 以太坊信托 ETF （ETHA） 后，根据 SEC 于 2025 年 5 月提供的监管透明度，新闻势头有所加快。这一举动标志着机构对链上收益产生的兴趣日益浓厚。
投资者的热情也受到企业激进积累的推动。例如，SharpLink Gaming 已收购超过 353，000 ETH，成为迄今为止最大的以太币持有金库实体。BitMine在其资产负债表中增加了300，657 ETH，由Peter Thiel链接投资工具9.1%的股权支持。与此同时，加密货币挖矿商Bit Digital已经公开了120，306 ETH的大量持有量。
总的来说，这些发展反映了TradFi参与者的战略转变，其中许多人正在模拟策略开创先例的比特币积累。以太坊目前被广泛认为是第二大金库级数字资产，仅次于比特币，标志着其机构采用之旅的一个重要里程碑。
ETH 数量 | 占总循环 ETH 的百分比 | |
由 SharpLink、BitMine 和 Bit Digital 持有 | 773，963 | 0.64% |
BTC 数量 | 总流通 BTC 的 % | |
按策略持有 | 601，550 | 3.01% |
来源：Bybit
如上表所示，ETH 积累仍处于早期阶段。值得注意的是，仅策略（前身为 MicroStrategy）持有的流通比特币占以太币总供应量的百分比，超过前三大 ETH 累加器的总持有量。这种差异凸显了 ETH 作为金库级资产与比特币相比的相对隐含性。
BTCS Inc. 据报道，（纳斯达克股票代码：BTCS）持有 31，855 ETH，其中 16，232 ETH 已抵押，用于在 AAVE 上获得贷款。这体现了以太坊在去中心化金融 （DeFi） 领域的广泛效用，特别是与缺乏链上借贷基础设施的比特币形成对比时。虽然 Strategy 筹集了传统金融 （TradFi） 债券来利用其比特币仓位，但机构和企业参与者可以轻松访问 Aave （AAVE） 等 DeFi 借贷协议，以获得 ETH 支持的流动性。
DeFi 固有的灵活性和可访问性使 ETH 积累的杠杆水平更高，无需依赖传统借贷渠道。这种动态带来了复利效应，杠杆增加可放大购买力，可能加剧 ETH 供需失衡。因此，与受更严格的 TradFi 限制约束的资产相比，基于 ETH 的去中心化融资可能会加剧其价格轨迹和市场波动。
来源：BITCOINTREASURIES.NET
企业资金在资金代币的收购中仍属于少数。例如，与所有企业买家（包括策略）相比，比特币现货 ETF 持有的现货比特币数量要大得多。具体而言，比特币策略的前 10 名企业所有者持有约 700，000 枚比特币，而所有比特币现货 ETF 共同持有约 1，459，000 枚比特币。
比特币现货 ETF 和基金持有的比特币 | 约 1，459，000 |
占 BTC 流通供应总量的百分比 | 6.9% |
ETH 现货 ETF 持有的以太坊 | 约 3，983，000 |
占 ETH 流通供应总量的百分比 | 3.3% |
来源：Bybit
如上表所示，与比特币现货 ETF 相比，ETH 现货 ETF 目前仅占流通供应量的一半。这种差异凸显了资金积累的巨大差距，这表明，根据比特币的机构采用水平，以太坊仍有很大的增长空间。
资料来源：Bybit.money
自 2025 年 2 月以来，由于链上活动减少和交易手续费的损失率降低，以太坊的供应量已转为净通胀。这一转变削弱了供应挤压的可能性，特别是当大型企业资金在没有明确的短期强平计划的情况下出于长期战略目的积累 ETH 时。相比之下，比特币的硬编码供应上限为 2，100 万，仍然是其价值主张的核心支柱，通过可预测的发行强化稀缺性并增强投资者信心。
尽管如此，最近几个月的 ETH 积累量非常强劲，远远超过其每年约 836，000 ETH 的净发行量。这种强劲的买方压力表明，机构参与者、DeFi 协议和资金投资者的需求有所增加。如果以太坊继续以这种速度积累，则可能会面临结构性供应失衡，尽管其供应量呈通胀状态，但会引发明显的挤压效应。此类动态可能会加速价格上涨，使 ETH 走上现实的轨道，重温 2021 年 11 月创下的 $4，891 的历史新高。
虽然 ETH 的价格在链上交易量下降方面遇到了困难，但 Layer 2 （L2） 解决方案却表现出了显著增长。每日 L2 交易量比 L1s 交易量高 12.7 倍，活跃 L2 地址数量比 L1s多 5：1。此外，L2s托管的智能合约数量几乎是 L1 的 6 倍，每日交互次数超过 500 次，L2 DeFi 速度是 L1s的 7.5 倍。
资料来源：rwa.xyz
尽管交易转向 L2s，但资金仍主要集中在以太坊主网，现实世界资产 （RWA） 越来越受到机构关注。BlackRock 代币化金库产品 BUIDL 持续从 TradFi 机构流入，表明对链上固定收益工具的信心日益增强。
与此同时，以太坊 （ETH） 继续巩固其作为金库级资产的地位。请注意，如果当前采用趋势和宏观经济状况持续存在，ETH 有望在 2025 年第四季度达到 $5，000 大关Q4。