Bybit x Block Scholes 加密货币衍生品分析报告（2025 年 8 月 6 日）：上周美国就业数据疲软，以太币期权溢价达比特币两倍；Solana 看涨期权持续资金流入

主要亮点：

我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量产生的交易信号，以及期货、期权和永续合约。

与 7 月相比，8 月的跌幅更为看跌，衍生品市场定位表明，交易者正面临比实际情况更陡峭的下跌。尽管现货价格下跌放缓，但市场情绪依然低迷。过去一周，加密货币市场出现了多种叙事：特朗普总统在 8 月 1 日的最后期限延长了互惠关税计划，美国就业数据低于预期，引发了美联储政策方向的不确定性，SEC 的“项目加密货币”为代币化和 Layer 1 区块链带来了看涨势头。 

在永续交易中，由于现货价格对令人失望的就业报告作出反应，多个代币的资金率有所下降。在期权方面，ETH 继续以 BTC 溢价的近两倍进行交易，并且在主要市场走势中显示出更倾向于反转其波动性期限结构 - 这一点在 ETH 周末反转后的工作报告中显而易见，这与 BTC 缺乏反应形成鲜明对比。

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自上周糟糕的工作报告以来，市场一直保护着 ETH 仓位

来源：Bybit，Block Scholes

ETH 的短期隐含波动率继续以接近 BTC 期权溢价的两倍进行交易，到期日相似，这反映了交易者在市场急剧波动期间更愿意提高前端波动率。美国 NFP 报告后，ETH 的短期波动率飙升至 73%，超过 60 天 IV 的 67%，标志着快速的期限结构反转。随着上周反弹消退，ETH 在 7 天内下跌 4%，隐含波动率下降。值得注意的是，现货回撤引发了看跌期权的明显偏斜，原因在于行情下行对冲，而不是看涨看涨期权的需求减少。

尽管出现回撤，但 SOL 看涨期权仍占据主导地位

来源：Bybit，Block Scholes

SOL 在 7 月下旬的涨幅中实现了 90% 以上的波动率，但此后现货价格从 $204 峰值下跌了 7%。尽管价格回落，但 SOL 期权市场仍处于低迷状态，交易量比 7 月中旬高出 5 倍以上，而 SOL 期权市场表现优于 BTC。未平仓利率仍严重偏向看涨期权，与先前趋势一致。

比特币价格走势依然低迷

来源：Bybit， Block Scholes

BTC 的现货价格从 11.8 万美元跌至 11.2 万美元，隐含波动率仍在继续下跌。这与已实现的波动率一致，波动率已趋于平缓约 30%，表明波动并不特别明显。期权仓位基本保持不变，看跌交易量和未平仓利息仍占据主导地位，几乎无法深入了解市场情绪。 

在宏观方面，不确定性依然存在：特朗普总统在 8 月 1 日的最后期限后延长了互惠关税，其中包括对贸易顺差国家征收 15% 的征税，而意外的劳动力市场疲软和修订后的就业数据则对美联储潜在降息的速度和规模产生了怀疑。

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