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主要亮点：
我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量产生的交易信号，以及期货、期权和永续合约。
在 2025 年 4 月底大多持平交易后，美英贸易协议引发了加密货币反弹。BTC 自 2 月以来首次飙升至 10 万美元，但 ETH 的表现引起了衍生品市场的关注。
ETH 现货价格上涨 23%，导致期限结构反转，前端波动率飙升。ETH 看跌/看涨倾斜从看跌偏向 OTM 看跌偏向近 10%。其他情绪指标，如永续资金率和期货收益率，也支持反弹。相比之下，虽然 BTC 的资金率和偏斜率有所上升，但其隐含波动率仍保持在 40% 以下，比 ETH 的 7 天隐含波动率低 30 点以上。
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ETH 的表现显著优于 BTC 和前 10 大加密货币，这是自 2021 年 5 月以来最大的单日收益。期权市场反映了这种热情，短期期限的隐含波动性急剧上升，使 ETH 的期限结构倒置，因此与 BTC 的隐蔽正斜结构形成鲜明对比。ETH 的 7 天期限现在比 BTC 高出 33 分。
虽然看跌期权主宰了 BTC 的未平仓收益，但 ETH 正呈现相反趋势。2025 年 5 月 8 日，期权交易量飙升至 1.2 亿美元以上，是普通月交易量的两倍多，看涨期权比看跌期权多出 6,000 万美元。ETH 现在拥有正的合约曲线和资金费率，以及对 OTM 看涨期权的强烈倾斜。
ETH 在当前加密货币反弹中表现出色，导致其衍生品市场情绪看涨。资金费率飙升，期货收益率强劲，看跌/看涨走势大幅转向 OTM 看涨，目前接近 10%。这与 4 月初形成鲜明对比，当时 OTM 看跌跌跌幅为 20%。尽管 ETH 表现不佳（相对于 BTC 和其他“ETH 杀手”），但 ETH 在这场反弹中有所反弹，ETH/BTC 比率在一年中的大部分时间都下降后上涨。
新美国政府宣布了首个交易协议，即特朗普 90 天关税暂停近 30 天，震惊了加密货币市场，推动 BTC 回升至 10 万美元以上。令人惊讶的是，隐含波动率仍然受到抑制，未能反转 BTC 的期限结构，前端波动率约为 18 个月低点 35-40%。2025 年 5 月 8 日，期权交易量飙升，看涨期权交易量达到 1.89 亿美元，扭转了上周看跌期权交易量上涨的趋势。与此同时，未平仓利息稳步上涨至超过 3 亿美元，为本月最高水平，但尽管价格上涨，看跌期权仍明显高于看涨期权。
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