加密货币静待下一催化剂，市场风险偏好低迷

随着现货价格在 2 月初急剧猛烈抛售后进入盘整阶段，期权市场的交易者表现出缺乏兴趣。

BTC 在过去两周内一直在 65,000 美元至 70,000 美元之间波动，而 ETH 则在 2,000 美元大关附近交易。

平值期权（ATM）隐含波动率水平已从 2022 年式的极端高位暴跌，交易者预计短期至中期的波动率将远低于两周前。BTC、ETH 和 SOL 这三大主流币种的波动率期限结构均呈现平坦和压缩状态，而（正如在从历史高点下跌约 50% 时所预期的那样）波动率微笑曲线仍然向看跌期权倾斜。

Block Scholes 的风险偏好指数衡量现货市场的狂热（高于 1）或恐慌（低于 -1）水平。该指数的动量显示出与现货回报的强相关性。

现货横盘带动期权横盘

缺乏推动现货价格波动的因素对衍生品市场造成了影响。

如下图所示，短期 BTC 平值期权隐含波动率在达到 2022 年以来的高点后，目前已下跌一半以上，7 天期权的交易价格略低于 50%。这一水平甚至低于过去 7 天现货价格的已实现波动率，表明期权交易者很快放弃了仅仅两周前表现出的对下行保护的巨大需求。

我们看到隐含波动率的下降不仅仅局限于 BTC。

BTC、ETH 和 SOL 的波动率期限结构目前都受到压缩且持平，与近期到期的期权相比，交易者对长期期权的定价包含极低的权利金。这与两周前的仓位形成了鲜明对比，当时随着 BTC 跌破 60,000 美元，所有资产的短期波动率在 2026 年 2 月 5 日飙升。

随着风险情绪持续低迷，且现货价格接近（甚至超过）历史高点下方 50% 的水平，波动率微笑曲线继续向看跌期权倾斜也就不足为奇了。

BTC 交易者仍然愿意支付权利金以保护现货进一步下行的风险，尽管这一权利金远小于我们在本月初看到的 -30% 的看跌期权偏斜。