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主要亮点：
我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量的交易信号，以及期货、期权和永续合约。
加密货币现货价格于 2025 年 8 月 14 日开始下跌，此前 PPI 通胀报告火热超预期，这是自 2022 年 6 月以来最剧烈的批发通胀涨幅。本周，随着交易者等待美联储主席鲍威尔即将在杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表演讲，寻求美国货币政策指导，抛售继续逐步进行。
衍生品数据反映了经济和通胀的不确定性加剧，对市场强势定位的兴趣下降。对永续期货的未平仓利息已降至 140 亿美元，没有重大强平，表明交易者仍持谨慎态度。每天交易量有所下降，资金率短暂转为负值，而期权市场则表现出下行保护的明显倾向。BTC 和 ETH 期权的看跌情绪不仅体现在短期波动微笑中偏向价外看跌期权，而且在较长期限中也很明显，90 天 BTC 偏斜转为负值，表明预期未来会进一步下跌。
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来源：Bybit， Block Scholes
上周，加密货币市场对永续期货的开放兴趣创下历史新高，但美国通胀数据相互矛盾，导致市场震荡。良性 CPI 报告最初增强了对 9 月美联储降息的期待，但这些期待被强于预期的 PPI 报告所抑制，这是自 2022 年 6 月以来最剧烈的批发通胀涨幅。由于混合信号影响前景，交易者在鲍威尔主席杰克逊霍尔演讲前暂停了重大举措。现货价格大幅下跌，所有代币的未平仓利息已降至 140 亿美元左右。没有大额强平表明，交易者只是在等待更清晰的政策方向。
来源：Bybit， Block Scholes
上周抛售开始时，BTC 和 ETH 的偏斜急剧转向价外看跌期权，与 8 月初的劳动力数据驱动的回撤等过往反应相呼应。然而，这一次，看跌情绪贯穿整个期限结构，与 8 月不同，当时较长期限的偏斜仍然是积极的。即使 90 天的偏斜也转为负值，表明不确定性更大。这一举动与现货价格下跌并没有明显关联，而现货价格下跌是渐进式的，鉴于其超出短期范围，也不太可能只是定位鲍威尔的杰克逊霍尔演讲。
来源：Bybit， Block Scholes
在市场低迷的情况下，ETH 现货价格在过去一周下跌超过 7%，7 月强劲后现货 ETF 连续四天出现外流。ETH 期权反映出看跌情绪，即市价看跌期权的波动率溢价定价。与 BTC 不同，ETH 的隐含波动率仍保持在 65-70%，受已实现波动率从 68% 上升至 74% 的支撑。值得注意的是，ETH 波动性与 BTC 不同：ETH 的已实现波动率正在攀升，而 BTC 的已实现波动率正在下降，ETH 的隐含波动率几乎是 BTC 期权溢价的两倍。最后但同样重要的是，ETH 的波动性期限结构持平，与 BTC 的向上倾斜曲线形成鲜明对比。
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