Bybit X Block Scholes 加密货币衍生品分析报告（2025 年 10 月 1 日）：美国政府停摆对加密货币影响有限，但期权市场仍持谨慎态度；隐私代币备受关注

主要亮点：

我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量的交易信号，以及期货、期权和永续合约。

9 月 22 日开始的重大强平事件导致 Bybit 永续掉期的未平仓利息急剧下降，导致名义合约价值从前 FOMC 高点下跌。这恰逢现货价格急剧下跌，BTC 跌破 10.8 万美元，ETH 跌破 4,000 美元。此后，两种资产均出现反弹，尽管美国政府关闭，但 BTC 的交易价格目前超过 11.8 万美元，ETH 为 4,400 美元，但市场影响有限。 

Zcash （ZEC） 从 40 美元飙升至 95 美元以上，这得益于 Zashi CrossPay 上线、THORSwap 整合以及全球监管问题不断加剧。其表现优于其他隐私代币，例如 Monero （XMR） 和 Beldex （BDX）。

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波动率回落至低点；期权市场仍保持谨慎，这可能是由于政治不确定性

来源：Bybit， Block Scholes

跟单中 9 月 17 日 FOMC 会议期间，由于 7 天 RV 下跌至 20% 以下，BTC 的隐含波动率已恢复至历史低点，自 2023 年年中以来一直处于前所未有的水平。尽管月内价格波动，BTC 仍于 9 月小幅上涨，收盘价为 $114,000，开盘价为 $107,000。然而，期权市场仍持谨慎态度，看跌倾斜波动率持续上升，尤其是在较长期限期间。

ETH看跌期权偏向看跌期权，暗示谨慎行为

来源：Bybit， Block Scholes

以太币期权价格仍重磅上涨，9 月初 ETH 跌破 4,000 美元，交易量突破 4 亿美元。以太坊现货 ETF 提供的支持很少，五天内流出了 7.95 亿美元。与 BTC 期权一样，ETH 期权的波动性正在下降，ATM 水平在当月下跌 10 个百分点。做空看跌看跌偏向于货币外看跌。

隐私代币备受关注

来源：Bybit， Block Scholes

Zcash （ZEC） 是一个以隐私为中心的代币，利用零知识证明和屏蔽地址，在历史上在山寨币周期中反弹，特别是在 2017-2018 和 2021 年。过去一周，ZEC 从 $40 翻倍至 $95 以上，原因是 Zashi CrossPay 推出屏蔽跨链掉期、与 THORSwap 整合以及数字监控的政治势头不断增强。虽然 XMR 和 BDX 等其他隐私代币也有所增加，但 ZEC 的表现却遥遥领先。

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