Block Scholes x Bybit 加密货币衍生品分析报告（2025 年 9 月 11 日）：符合预期的 CPI 数据向市场传递何种信号？ 衍生品数据显示，宏观顺风推动非主流币走高，BTC/ETH 期权市场出现保护性需求

主要亮点：

我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量的交易信号，以及期货、期权和永续合约。

上周，BTC 和 ETH 现货价格持平，加剧了期权市场看跌情绪。BTC 波动微笑继续支持 OTM 看涨看涨期权，而短期 ETH 期权仍处于下行风险定价中。 

然而，在宏观推动下，山寨币的表现优于大盘币。在数字资产资金新闻的推动下，SOL 和 Worldcoin （WLD） 表现优异。Eightco Holdings 在宣布首个 Worldcoin 金库后飙升，导致 WLD 价格上涨。

宏观因素——尤其是美国就业数据（非农工薪、JOLTS）疲软——一直在推动市场情绪。尽管预计今年美联储将下调三次利率，但 BTC 和 ETH 尚未做出积极反应。 

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尽管存在宏观顺风，BTC 期权仍保持看跌

来源：Bybit， Block Scholes

看跌情绪继续主宰 BTC 期权，尽管宏观数据走软，导致市场在年底前将近三次降息，这通常是看涨信号。7 月的 JOLTS 录得 10 个月新低 （718 万），而 6 月则是自 2020 年 12 月以来首次出现负工资。

BTC 仍处于 10.9 万美元至 11.3 万美元之间的区间内，反映了交易者的不确定性。美国经济疲软正在威胁股市，而受控制的放缓可能会通过流动性增加来刺激风险行为。自 8 月中旬以来，波动性微笑一直支持 OTM 看跌期权，这进一步强化了谨慎的前景。

SOL 等 Altcoin 表现优异 

来源：Bybit， Block Scholes

SOL 的 ATM 隐含波动率大幅下降，反映出主要加密货币资产的已实现波动率较低和大幅下跌。尽管如此，SOL 的表现仍优于 BTC 和 ETH，本周上涨了 4% 以上（从 $199 上涨至近 $220），比上个月上涨了 23%。

推动这一优势的是 Forward Industries 以 Galaxy Digital、Jump 加密货币 和 Multicoin Capital 为后盾，筹集了 16.5 亿美元的资金，推出规模最大的 SOL 数字资产库。其积极参与 Solana DeFi 市场的计划将进一步推动 Solana 生态系统的发展。

然而，大多数代币的整体资金费率仍然相当看涨

来源：Bybit， Block Scholes

BTC 资金率保持中立，略显看涨，整周保持正向，但上限低于 0.01%，表明乐观情绪受到抑制。ETH 资金在 9 月初波动后也稳定在中立至正位。

期权与永续市场之间仍存在重大分歧。尽管现货价格持平，但 BTC 和 ETH 的 ATM 隐含波动率有所下降，而波动率则继续看好 OTM 看跌期权。自 9 月初以来，由于交易者仍持谨慎乐观态度，短期倾斜一直保持负面，反映出期权的悲观情绪。

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