Bybit X Block Scholes 加密货币衍生品分析报告（2025 年 11 月 3 日）：上周风险资产强平后，加密货币衍生品市场保持谨慎；WLFI 跟随大市出现波动

主要亮点：

我们每周的加密货币衍生品分析报告将深入研究宏观事件、加密货币现状和现货交易量产生的交易信号，以及期货、期权和永续合约。

2025 年 10 月 10 日，美中交易紧张局势再次引发了 60 亿美元的历史性强平，对永续掉期市场造成了沉重打击，Bybit 交易者对重新进入亏损仓位的兴趣不大。尽管外交进展导致达成了一项交易协议，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔在FOMC新闻发布会期间的鹰派言论很快掩盖了这一情绪。尽管降息 25 个基点，鲍威尔警告称，12 月的进一步宽松“远非”保证，导致风险规避反应，因为 BTC 跌至 $107,000，短期看跌期权偏斜急剧看跌，扭转了 7 天微笑的短暂看涨变化。

对永续的未平仓利息仍停滞在 100 亿美元左右，反映出强平后的谨慎态度。在期权市场中，BTC 和 ETH 波动性短暂偏向看涨期权，但已恢复为下行偏向。尽管两种资产的期限结构已正常化，但 ATM 隐含波动率仍然较高。

未平仓利息持平，自 190 亿美元强平以来尚未恢复

来源：Bybit， Block Scholes

10 月 10 日的 190 亿美元加密货币强平由特朗普总统对中国 100% 加征关税引发，继续给永续掉期市场造成沉重压力。两周后，交易者的需求仍然低迷，名义未平仓利息维持在 100 亿美元以下，BTC 和 ETH 现货价格在 10.5 万美元至 11.5 万美元之间。尽管美国股市创下历史新高，但这种势头依然缺乏，突显出加密货币与更广泛的风险情绪脱钩。

值得注意的是，未平仓权益的构成保持不变。BTC仍约占一半，另一半分布在8种追踪的山寨币中，反映了当月接近平仓时的强平水平。

尽管如此，BTC 期权仍存在对冲需求

来源：Bybit， Block Scholes

与永续市场中的大幅去杠杆化不同，BTC 期权未平仓利息在整个月内稳步攀升，表明 Bybit 交易者仍在继续使用 BTC 期权进行对冲和投机。货币隐含波动率在整个期限结构内持续上升，反映了自 10 月 10 日起对可选性的持续需求，即使在历史低波动环境下也是如此。

交易者表示愿意在压力事件期间推高短期波动率，短暂反转曲线。虽然倒挂时间较短，但波动性定价仍落后于较高的基准，尤其是看跌期权。

WLFI 在空投后出现波动

来源：Bybit， Block Scholes

World Liberty Financial （WLF） 是一个由特朗普家族支持的 DeFi 协议，其治理代币 WLFI 已从 10 月 23 日的 0.12 美元本地低点反弹 25%，尽管自推出以来已下跌近 30%。10 月 29 日，WLF 宣布为其 USD1 积分计划的早期用户提供 840 万 WLFI 空投，与自有稳定币 USD1 挂钩。9 月中旬的治理投票通过了回购和烧毁计划，分配了以太坊、Solana 和 BNB Chain 的所有流动性资金池费用，以期永久减少 WLFI 供应。

虽然这些举措支持 WLFI 现货价格，但永续资金利率仍不稳定，反映了交易者对反弹可持续性的情绪和不确定性。