以太现货 ETF 在 5 月获批的可能性有多大？ 市场能否持续新一轮涨势？

关键要点：

• 我们预计 5 月份 SEC 批准以太坊现货 ETF 的几率较低，主要原因是监管机构的沉默。

• 如果以太坊现货 ETF 被允许质押标的资产，则其批准在中期可能会非常重要。

• 牛市可能会随之而来，因为以太币的崛起可能会给其生态系统中的代币带来顺风。 

SEC 预计批准以太币现货 ETF 后会发生什么？

以太坊现货 ETF 将追踪以太坊的表现，直接持有 ETH。它们与大多数市场中的以太币合约 ETF 不同，后者需要定期滚动合约，并可能存在追踪错误。欲了解详情，请参阅本文。

让我们直接来了解一下。

除了富兰克林邓普顿之外，申请在美国上市以太坊现货 ETF 的公司还包括 BlackRock、VanEck、ARK 21Shares、Grayscale、Fidelity、Invesco 和 Galaxy Digital（通过联合提案）。

美国 SEC 已多次推迟其决定，因为它声称需要更多时间来考虑申请。然而，最早的申请者 BlackRock 和 Fidelity 的截止日期为一个月（2024 年 5 月 23 日）。 

人们普遍认为，SEC 拒绝会导致申请人提起法律诉讼。

自 2024 年 1 月以太坊现货 ETF 上线以来，市场一直在不断扩大其对以太坊现货 ETF 的预期。

然而，SEC主席Gary Gensler当时表示，比特币现货ETF批准不应“暗示委员会对联邦证券法下其他加密货币资产状况的看法”。

2024 年 5 月 SEC 批准以太坊现货 ETF 的可能性有多大？

比特币现货 ETF 于 1 月获批后，以太币价格立即飙升，市场预计今年晚些时候将在美国获批以太币 ETF。然而，SEC 主席 Gary Gensler 今年多次发表的言论削弱了人们的预期。

我们认为，尽管香港在 4 月份对以太坊现货 ETF 进行了令人惊讶的批准，但以太坊现货 ETF 批准的可能性仍然很低，因为该机构可能会在批准以太坊现货 ETF 之前坚持自己的评估。 

2023 年 7 月至 2024 年 4 月的 ETH/BTC 比率。来源：Bybit

ETH/BTC 比率下降也表明，美国以太坊现货 ETF 获批的可能性有所降低，这一数字已跌至 0.05 以下，跌至多年低点。 

按行权价格计算未平仓利息（到期日为 2024 年 5 月 10 日的 ETH 期权）。

来源：硬币玻璃

按行权价格计算未平仓利息（到期日为 2024 年 5 月 31 日的 ETH 期权）。来源：代币玻璃

然而，市场尚未放弃，这反映在 SEC 决定 ETH 现货 ETF 截止日期前后到期的 ETH 期权的行权价格中。2024 年 5 月 10 日到期的看涨期权的行权价格以 $3，300~$3，400 为中心，而 2024 年 5 月 31 日到期的看涨期权的行权价格则大幅上涨，跌幅在 $3，600 至 $3，800 之间。

此外，随着比特币对以太币的表现持续测试新低，Bybit Research 发现机构对以太币的仓位大幅增加。这表明，在比特币现货 ETF 获批后，机构至少在中期为以太币现货 ETF 的获批做好准备。

为什么对比特币选择“是”，但对以太币选择“否”？

SEC 的主要考虑因素在于 ETH 代币是证券还是商品。简而言之，更接近安全定义的代币可能会获得更高的批准几率，因为 SEC 可能会确定其符合联邦证券法。 

比特币采用工作量证明 （PoW） 模型，不会产生收益，由于其用户群多元化，因此被视为去中心化程度最高的加密货币。SEC 主席 Gary Gensler 多次提到，PoW 代币不太可能符合联邦法律对证券的定义。随着 2021 年以太坊从 PoW 转向质押证明 （PoS），以太坊获得安全资格的机会更高，获得批准的机会更低。

此外，以太币质押的集中风险可能会使其看起来更像是一种证券。Lido 继续持有 > 28.8% 的网络 ETH 总质押比例。然而，近几个月的重整行为可能会削弱 Lido 的主导地位，并可能间接最终导致以太坊现货 ETF 在美国获得批准。

SEC 批准为何如此重要？

持有比特币和以太币现货 ETF 的区域（截至 2024 年 4 月 23 日）。

来源：Bybit 编制

尽管香港在推出以太坊现货 ETF 方面可能领先于美国，但其审批预计将在本月底（2024 年 4 月）完成，全球目前尚未有太多市场提供。 

尽管美国不是第一批推动者，但由于美国资本规模庞大，美国市场的批准可能会产生更深远的影响。比特币现货 ETF 迄今已吸引超过 540 亿美元的资金，自 3 个月前推出以来，其他市场规模也受到了冲击。因此，预计以太坊现货 ETF 将带来比任何现有合法化市场总和更多的资金。 

如果以太坊现货 ETF 获得批准，他们可以带来多少资金？ 

来源：Bybit 编制（数据截至 2024 年 4 月 23 日）

根据比特币现货 ETF 迄今为止的表现，预计以太坊现货 ETF 将累计至少 160 亿美元的资金。

资料来源：Bybit 编制（数据截至 2024 年 4 月 23 日）

尽管如此，如果 SEC 允许某一版本的质押以太币 ETF，则预计的 AUM 超出想象，因为以太币质押的当前原生收益率高达 3.3%，高于其众多竞争资产类别。

现货以太币 ETF 的审批是否会引发另一次加密货币反弹？

2023 年 9 月，比特币现货 ETF 可能获批，扭转了比特币看跌趋势，在实际 ETF 获批后创下历史新高。比特币的出色表现引发了其他代币的后续反弹，因为市场情绪乐观引发了猜测。随着比特币现货 ETF 的获批成为头条新闻，新投资者纷纷参与加密货币交易并持续反弹。

UST 市值。来源：CoinGecko（截至 2024 年 4 月 23 日）

上图所示为加密货币 USDT 的市值。市值上涨是由于供应量与美元挂钩而增加。从历史上看，供应量不断增加与加密货币价格飙升同时发生，因为供应量代表链上资本。 

因此，以太币现货 ETF 的可能批准可能会维持当前的牛市。预计新投资者将为加密货币市场注入新资金，进一步推动 USDT 供应。更重要的是，批准可能会刺激以太坊生态系统代币的更大价格上涨，主要是 DeFi 和 Layer 2 代币。