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wheel 策略（又称“期权 wheel 策略”）是一种两步式“低卖高收益策略”，供卖出现金担保看跌期权和持仓看涨期权的股票期权交易者使用，以折扣价获得股票，然后以高于市场的价格卖出。只需稍作调整，加密货币交易者也可以从这一策略中获益。
投资者不断卖出（写出）现金抵押看跌期权，以收取期权溢价。
如果期权在预定到期日到期时无价值，则作者将保留所有溢价，重复这一过程，直到看跌期权最终到期。
看跌期权自动到期，即将到期，即将到期。
与在行使期权合约时进行实物所有权划转的传统权益期权不同，Bybit 的 USDC 加密货币期权是“以现金结算”的。此处不会进行任何仓位划转。相反，期权卖方的账户将贷记或借记至相关现金 （USDC） 仓位。
举例说明：
投资者卖出一个 BTC $20，000 看跌期权，并从买方处获得 $2，000 溢价。
期权合约以 $19，000 的结算价格到期，卖方账户收到 +$1，000 USDC 的抵扣金（行权价格 - 结算价格 + 收到的保费）
此时，期权卖方进入市场并买入一个 BTC，然后进入轮盘策略的第 2 步。
投资者现在持有标的加密货币资产，卖出资金不足（已覆盖）的看涨期权，获得稳定的收益。
当看涨期权最终到期时，有两种可用期权：
方案 1： 卖出标的加密货币资产，返回第 1 步卖出现金担保看跌期权。
选项 2： 保留标的资产，继续卖出持保看涨期权，赚取收益。
使用轮盘策略时，最重要的因素是确保您的交易账户有足够的资金来弥补期权在货币内到期时的行权价格与结算价格之间的差异。在这里，账户余额可以保证做空看跌期权是“现金担保的”。
卖出看跌期权是一种高风险策略，其上行空间有限（已收取溢价），且存在重大潜在下行空间，即行权价格与结算价格之间的差异减去收到的溢价。
因此，所选行权价格应代表您愿意在标的资产中开立长期仓位的水平。
选择卖出哪种卖出期权：
在决定卖出哪种看跌期权时，主要需要考虑以下两个因素：
为了达到预期结果（无论是无价值到期还是正在行权），行权价格应该达到多远的盈亏（低于当前市价）？
期权应有多少天到期 （DTE）？
如果目标是期权到期时无价值（收取溢价），则卖出行权价格低于当前市价的看跌期权效果更好 - 行权价格越低，期权到期时在货币内的可能性就越小。权衡是期权溢价会进一步降低收益。
如果目标是收购标的加密货币资产，请选择您认为会到期的更高行权价格 — 最好不会抵消收到的溢价金额。
在决定卖出哪个到期日（到期日）之前，请考虑期权溢价随时间的变化。随着到期日临近，所有期权均会损失价值（时间衰减）。我们可以使用 Theta 准确衡量期权的价值损失。
Theta 是一个希腊期权，用于衡量期权溢价随着时间推移而下跌的比率，随着期权接近到期，时间衰减速度加快，期权在到期时的时间价值为零。
想象神话的一种便捷方式是想象雪球在山上滚落。在山顶，雪球很小，移动缓慢。随着山地走得更远，它会加速，沿途变大，直到到达底部（到期）。
θ 为 -0.50 的期权每天将损失 $0.50，而θ 为 -2.00 的期权每天将损失 $2.00。Theta 始终表示为负值，因为它始终会对期权价格产生负面影响。
较长日期期权的 Theta 较低（价格衰减较少），较接近日期期权的 Theta 较高（价格衰减较多）。
当行权价格进一步走入货币区间或走出货币区间时，Theta 的价内 （ATM） 期权（行权价格等于标的资产的当前价格）下跌幅度最高。
为获得最佳业绩，卖出 30-40 （DTE） 的近日期看跌期权是实现时间衰减最大化的好方法，同时不会与不太灵活的长期合约挂钩。
选择卖出哪个买入：
与账户余额“保证”做空看跌持仓相同，标的资产为做空看涨提供了“覆盖”。因此，在做空合约生效时，您必须持有标的加密货币资产。
在选择要卖出的行权价格时，请考虑用于确定卖出的看跌期权的相同因素：
行权价格应达到预期结果（无论是无价值到期还是正在行权），应达到多远的盈亏（高于当前市价）？
期权应有几天到期时间？
与看跌期权类似，以 30-40 DTE 的价格卖出近期看涨期权，提供了价值和灵活性的良好组合。
另一个有助于决定使用轮式期权策略时哪种行权价格效果最佳的有用指标是 Delta。
Delta 是指标的资产每变动 $1.0o，期权溢价变动的金额。看涨期权的正增量范围为 0 至 1，而看跌期权的负增量范围为 -1 至 0。
对于看涨期权，delta 告诉我们标的资产上涨 $1.00 时价格将上涨多少，以及标的资产下跌 $1.00 时价格将下跌多少。这与看跌期权相反，看跌期权在标的资产上涨时损失价值，在标的资产下跌时收益。
通常情况下，价内看涨期权的 delta 为 - 或接近 0.50，这意味着标的价格每变动 1.00 美元，溢价将 +/- $0.50。
随着看涨期权进一步走低（高于当前市价），Delta 会下跌，而当看涨期权更深入地走入货币（更低）时，Delta 则会上涨，而看跌期权则相反。
Delta 只是期权市场告诉我们行权价格在货币内到期的可能性的方式。
总而言之，以价期权有 50% 的机率会到期，因此投注率为 50/50，而 0.20/-0.20 delta 则有 20% 的机率会到期。
Delta 越高 = ITM 到期几率越高。
降低 Delta = 降低 ITM 过期几率。
轮式期权策略适合对期权交易有良好了解的投资者。
由于加密货币期权是以现金结算的，因此交易者必须始终记住在做空看跌期权到期时获得标的资产，并在做空看涨期权到期时卖出（如果是目标）。因此，轮式期权策略最适合经验丰富的期权交易者。
交易区间广、支撑力和阻力水平明确（轮次数通常最好）的侧行趋势市场非常适合轮盘策略，为您提供多种方式来获得正收益：
产生被动收益（期权到期时毫无价值）。
降低标的加密货币资产的购入成本基础（做空看跌期权到期 ITM）。
提高标的资产的净售价（看涨期权到期时 ITM）
下图显示了如何从车轮策略中获利：
盈亏平衡点是指期权策略既不盈利也不亏损的价格。由于车轮策略有很多活动部件，我们无法确定具体的盈亏平衡点，因此我们必须查看各个部件，找出各自的盈亏平衡点。
卖出现金抵押看跌期权时的盈亏平衡点是当其到期时（低于行权价格）等于收到的溢价金额。
例如：
投资者卖出一个 BTC $20，000 看跌期权，从买方处获得 $2，000 的溢价。
在这里，看跌作家的盈亏平衡为 $18，000。如果看跌期权到期时为 $18，000，则其账户将被借记 - $2，000（行权价格 - 结算价格），并获得 $2，000 的抵扣金（收到保费）
由于轮盘策略涉及购买标的资产，然后卖出针对标的资产的看涨期权，因此我们还必须在计算中考虑购买标的资产的价格。
通常情况下，期权卖方会在看跌期权到期时买入标的加密货币资产。选择不这样做会以三种方式影响盈利能力：
中立结果
作者以与结算价格相同的水平购买标的资产：
结算价格 $18，000 - 购买价格 $18，000 - 不变
积极结果
期权作者以低于结算价格的价格购买标的资产：
结算价格为 $18，000 - 购买价格为 $16，000 - 节省 $2，000。
负面结果
作者在结算价格以上买入标的资产：
结算价格为 $18，000 - 购买价格为 $20，000 - 亏损 $2，000。
注：为降低风险，如果做空期权的 ITM 到期，您应立即购买标的资产。
我们可以计算期权到期时标的资产的跌跌幅度，以此计算受保看涨期权的盈亏平衡点。
假设投资者以 $20，000 的价格买入一个 BTC，然后卖出买入价外看涨期权，收取 $2，000 的溢价，则盈亏平衡点为 $18，000。在这里，$2，000 溢价抵消了 $2，000 标的资产下跌。
期权策略的有利位置是指到期日的最佳价格。正如车轮期权策略有多个盈亏平衡点一样，它也有几个甜蜜点：
现金担保看跌现货
卖出现金抵押看跌期权时，理想的结算价格为标的资产等于行权价格时。在这里，期权到期时毫无价值，卖方保留了溢价。
覆盖看涨期权现货
与现金抵押看跌期权类似，做空持仓看跌期权的利好时机是期权在货币时到期（没价值到期）。卖方保持溢价，假设卖出买入时已出价，标的资产的价值将更高。
期权交易的主要优势之一是灵活性。与现货或永续期货交易不同，期权交易者在不利市场条件下有几种调整仓位的方法。
假设 BTC 的交易价格为 $22，000，投资者在 40 天到期时卖出一个 BTC $20，000 看跌期权，并获得 $2，000 的溢价，认为到期时价格将接近 $20，000。
在合约的一半时间里，投资者在到期前的 20 天变得更加看跌，认为 BTC 可能会在期权到期日前下跌至 $18，000。
标的价格已下跌 $500 至 $21，500，期权溢价仍为 $2，000（时间衰减已抵消标的价格的负向波动）。
以下是他们调整仓位以反映全新看跌前景的方法：
平仓并等待卖出更低行权价 — 如果做空看跌期权在到期日前平仓，BTC 在到期日前滑向 $18，000，则投资者可以卖出更低行权价格，同时降低盈亏平衡价格，同时获得等值于撰写 $20，000 看跌期权时收取的溢价。
以较低的行权价格买入保护性看跌期权 - 买入更远的价外看跌期权将现金抵押做空看跌期权转化为风险更低的牛市看跌价差。保护性多头看跌期权会限制您从多头看跌期权中损失的金额，由于行权价格较低，因此其成本将低于书面多头看跌期权中收取的溢价。牛市看跌价差的收益图显示了它限制了潜在损失，无论低价看跌价差在多远内到期。
下滚： 下挫涉及平仓空头行权，并在资金外的进一步行权中开仓新的空头仓位。反之亦然，即关闭未平仓罢工，打开高仓罢工。在本例中，投资者回购 $20，000 看跌期权并卖出接近 $18，000 的行权。当然，由于价格走低，新行权产生的溢价会更低，其假设系数也会更低，因此新行权的 delta 更低，因此不太可能在货币内到期。
由于车轮策略具有多方面性，理论上，轮式策略有以下几种方式可以发挥最大收益：
做空看跌期权很少或永不到期，期权作者可产生稳定可靠的收益。
做空看跌期权在货币时到期（毫无价值） - 作者保有溢价，买入已正式反弹的标的加密货币资产，投资者会写出已覆盖的看涨期权，以产生额外收益。在这里，投资者从标的资产的资本增值和收到的溢价中获利。
持有标的资产后，交易量会呈上升趋势，投资者会不断写出覆盖看涨期权，而这些看涨期权很少或永不以现金形式到期。
要了解交易车轮策略时的潜在损失，我们需要将其分为两部分：
现金担保看跌期权
最大潜在亏损为行权价格与结算价格 + 收到的溢价之间的差异。理论上，如果标的资产价格跌至 $0.00，则最大亏损为 0.00。在上述示例中，空头 $20，000 看跌期权的最大亏损为 -$18，000（-$20，000 + 收到的溢价为 $2，000）。
如果溢价或标的资产超过预定价格门槛，我们可以平仓仓仓位，避免最大潜在亏损。
覆盖的看涨期权
覆盖看涨策略的最大亏损为标的资产的收购价格与 $0.00 + 获得的溢价之差。
例如，如果投资者以 $20，000 的价格买入 BTC，并卖出了获得 $2，000 体验金的价外看涨期权，则最大潜在亏损为 -$18，000（-$20，000 + 获得 $2，000 体验金）。
为了避免覆盖看涨期权的最大潜在损失，最佳做法是针对标的资产下止损单，如果完成止损订单，则立即平仓看跌期权仓位。
使用 Bybit USDC 结算合约时，我们来了解一下轮盘策略期权的不同步骤。
在衍生品选项卡下，选择 USDC 期权。
第 2 步
选择您希望查看的到期日，或同时查看所有到期日。
第 3 步
选择所需的行权价格。看涨期权显示在期权链的左侧，看跌期权显示在右侧。
第 4 步
选择所需行权后，将显示下单单单单。在这里，您可以找到行权的隐含波动率、delta、gamma 和 theta 计算值。点击下单，即可继续。
第 5 步
系统将要求您确认订单。如果一切都已解决，请点击“确认”。
车轮策略的交易结果会根据以下几点而有所不同：
在期权最终到期之前，所收取的保费总额（期权到期时毫无价值） — 随着时间的推移，所收取的保费越多，成功的机会就越大。
预测标的价格的趋势逆转点 — 目标是“低买高卖”。卖出将走向区间低点，呼吁走向高点，将大幅提高盈利能力。
时间隐含波动率 — 当隐含波动率高于历史标准时，卖出期权。
通过了解这三大基本因素，您可以提高期权轮盘交易的潜在盈利能力。
为了从车轮策略中获得最佳效果，您可以做以下几件事：
以您认为即将到期的行权价格卖出看跌/看涨期权。
当隐含波动率相对于历史波动率较高时，卖出期权
在到期前的 30-40 天内写下期权，充分利用时间衰减。
设置提醒，以便在期权即将到期时通知您。
期权轮策略的主要目标是获得标的资产，以便针对标的资产编写看涨期权。因此，您应当保持高额 USDC 余额，以支付购买标的资产的成本。
质押标的资产后，账户余额至少达到 1，000 USDC 的账户持有者可以使用 Bybit 组合保证金模式，在卖出覆盖看涨期权时降低保证金要求。
组合保证金模式结合仓位，确定组合的整体敞口。在这里，多头敞口（多头标的）将抵扣空头敞口（空头看涨），导致组合保证金要求低于单独持仓。组合保证金模式的主要优势在于，管理对冲投资组合所需的资金更少，从而提高了账户资金的购买力。
Theta 衰减通过降低书面期权的价值来补充轮盘期权的作用，尤其是在到期临近时。卖出期限在 30-40 天至到期的短期期权，即有机会利用溢价衰减最快的曲线中最陡峭的部分。
波动率衡量资产价格在特定时间段内的上涨或下跌速度。日常价格波动小的市场波动性较低，日常价格波动大的市场波动性较高。关键区别在于，高波动性股票的价格波动幅度要大得多。这通常伴随着较高的 IV。
交易期权时，我们以两种不同的方式表达波动性：
历史波动率
顾名思义，这告诉我们特定时间段内资产的日均价格走势。
隐含波动率
隐含波动率 （IV） 是衡量期权市场对标的资产未来波动程度的指标。
所有情况都是平等的，期权价格在 IV 上涨时上涨，在下跌时下跌。
了解历史波动率与 IV 之间的关系是卖出期权的绝佳工具。在这里，您可以根据历史标准评估 IV 是高还是低。
为实现收益最大化，与历史平均值相比，IV 值较高时卖出期权是一条不错的规则。为此，如果 IV 恢复至历史平均值，您将获得更高的体验金和福利。
车轮策略的优势如下：
投资者可以通过卖出期权和收取体验金赚取被动收益。
收到的溢价可有效降低标的资产的买入价格，提高标的资产的卖出价格。
时间衰减有利于这一策略。
以下是该策略的一些缺点：
现金抵押看跌期权和持仓看涨期权的上行潜力有限，下行潜力巨大。
隐含波动率的上升与这一策略背道而驰。
现金结算是指投资者在使用此策略时必须进行额外交易（买卖标的资产）。
做空期权在货币内（已行权）到期，标的资产价格上涨幅度大于投资者执行买入订单前获得的溢价。
受保看涨期权的市内到期日超过收到的溢价，并以净亏损行权。投资者认为标的资产将继续上涨，因此选择不卖出，但市场走低会导致市值损失。
如果投资者已经持有标的加密货币资产，则可以跳过轮盘策略的第 1 步（写出现金抵押看跌期权），直接卖出持保看涨期权（第 2 步）。如果行使看涨期权，投资者可以选择卖出标的加密货币资产，并从第 1 步开始执行轮盘策略。
正确执行后，与传统的买入持有策略相比，期权轮的收益更高。尽管有时，只是 HODLing 可能更有利可图。
其中一个决定因素是作者将获得多少期权溢价。
在到期前 30-40 天内写出期权可能会导致罢工在几个月内到期。在这里，银行的溢价可能相当可观，可用于为标的资产的购买价格提供资金，从而实现更好的成本基础。这显然对轮盘策略有利，但这并不能解释机会损失。
尽管卖出看跌期权在市场走高时可盈利（看跌期权到期时毫无价值，您仍持有溢价），但其潜在收益仅限于收到的溢价金额。如果您认为标的资产的价格上涨幅度可能超过卖出看跌期权获得的溢价金额，那么直接买入资产更有意义。
同样，当市场走势偏低或略低时，针对标的加密货币卖出看涨期权的效果也不错。在这里，溢价提供了一个收入流，可以对冲标的加密货币资产的小幅下跌。但在市场上涨的情况下，您最好不要卖出看涨期权，因为如果您的加密货币涨幅更高，您可能会错过看涨期权。
信贷价差是一种双腿期权策略，投资者可卖出一种期权，并在相同到期日的同一标的资产中买入另一套现成期权。信用价差之所以得名，是因为空头期权总是比空头期权更接近资金，随后的溢价更高，例如：
投资者以 40 DTE 卖出一个 BTC $20，000 看跌期权，即可获得 $2，000 溢价
投资者以 40 DTE 买入一个 BTC $18，000 看跌期权，并支付 $800 溢价。
在这里，投资者可获得 $1，200 的净抵扣金（2，000 美元的奖励 - 800 美元的奖励）
轮盘策略中使用的空头期权与信用价差的主要区别在于，买入进一步的价外行权将潜在损失限制在行权价格减去收到的溢价之间的差额中。
仅卖出 $20，000 看跌期权时，最高下行空间为 $18，000（-$20，000 + $2，000 溢价），最高潜在收益为 $2，000（溢价）。
尽管交易上述信用价差仅产生 $1，200 的净溢价，而单独交易看跌期权时产生的净溢价为 $2，000，但损失最大的是 $800（$20，000 - $18，000 + 获得的溢价为 $1，200）。
由于该轮的空头期权元素的上行空间有限，风险较大，因此该策略可能不适合风险承受能力较低的投资者或准备承担更多风险以实现更高收益的投资者。
然而，轮盘策略本质上是一种区间交易，其目标是卖出接近本地低点的看跌期权，卖出接近本地高点的看涨期权。了解这一点后，我们可以寻找其他具有不同风险特征的策略，用于表达方向性观点。
以下是两种选择：
期权领奖（轻度看涨、低风险）
投资者在此买入标的资产，同时买入保护性价外看跌期权，卖出价外看涨期权。可能看起来像这样：
以 $20，000 的价格买入一个 BTC。
以 40 DTE 买入一个 BTC $18，000 看跌期权，并支付 $800 溢价。
以 40 DTE 卖出一个 BTC $25，000 看涨期权，即可获得 $300 体验金。
成本 - $500 的净借记金额（已付保费 - 已领取保费）
$4，500（$25，000 - $20，000 - $500 净借记）的最大上行空间 - 假设投资者在到期日卖出标的资产。
最大下行空间为 $2，500 （$20，000 - $18，000 - $500 净借记） - 标的在到期日卖出。
风险逆转（强势、高风险）
投资者卖出一种价外看跌期权 - 使用溢价为买入价外看涨期权提供资金。
例如：
以 40 DTE 卖出一个 BTC $18，000 看跌期权，即可获得 $800 溢价。
以 40 DTE 买入一个 BTC $22，000 看涨期权，并支付 $800 溢价。
手续费 $0（已付保费 - 已领取保费）。
在本例中，如果期权到期时间在 $18，000 至 $22，000 之间，上行潜力在 $22，000 以上，且下行潜力在 $18，000 以下，则投资者既不会盈利也不会亏损。
期权轮策略是一种先进的期权策略，最适合对期权市场有扎实了解的资深投资者。尽管对于经验不足的期权交易者来说，这一特定策略可能过于技术化，但期权市场的美妙之处在于，每个人都能找到适合自己的产品。无论您的观点是看涨、看跌还是中立，您都可以根据自己的财务状况使用风险等级的期权获利。