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撰文：Ian Lee
编辑： Charmyn Ho
自 2019 年以来，DEX 首次发售 （IDO） 一直是加密货币市场众筹的主要平台，自 2018 年成立以来，已筹集了超过 16 亿美元的资金。
IDO 平台费用较低或为零，且为去中心化平台，使散户投资者能够轻松参与新项目的早期资金。IDO 的增长使项目更容易筹集资金，但资金的可用性可能会受到市场行情的限制。
自 2019 年成立以来，DEX 首次发售 （IDO） 一直被用作项目寻求资金和投资者投机的途径。然而，IDO 并不是众筹的首次迭代。2013 年，Mastercoin Protocol 首次发行代币 （ICO），筹集了 $500，000 的比特币。以太坊本身于 2014 年通过 ICO 筹集资金，筹集了约 1，800 万美元。
点击此处详细了解 ICO。
在 2017 年牛市中，ICO 筹集了 56 亿美元，到 2018 年，首选的众筹方式已开始转向初始交易所发行 （IEO）。这是因为ICO不受监管，任何人都可以通过智能合约推出ICO，而无需承担太多责任。这导致了大量骗局，事实上，Bloomberg 发布了一份报告，称 2018 年高达 80% 的 ICO 被发现是骗局。
2019 年，币安在其平台币安 Launchpad 上推出了首款 IEO，为 BitTorrent 代币 （BTT） 提供产品，筹集了 710 万美元。然而，由于 IEO 通常会收取上市费和参与费，因此项目和投资者都开始寻求其他替代方案。
点击此处详细了解 IEO。
2019 年，IDO 开始受到关注，原因是其手续费低至零，且具有去中心化性质。因此，IDO 成为项目在私募和早期种子轮之外寻求筹款的主要平台。自 2018 年首次 IDO 以来，已有 2365 个 IDO 上线，筹集了超过 16 亿美元的资金（来源：CryptoRank，2022 年 12 月）。
点击此处详细了解 IDO。
来源：加密货币排名
根据 CryptoRank，目前排名前五的 IDO 平台为 DAO Maker、Polkastarter、Red Kite、GameFi 和 BSCPad。这些平台的排名基于 CryptoRank 的加权评分系统，该系统基于每个平台的平均当前和历史最高 （ATH） 投资回报率及其加息总数。因此，在特定平台进行的加息越多，IDO 的表现对其排名的权重就越高。
排名前五的平台共进行了 407 次加息，共筹集了约 1.08 亿美元，当前平均投资回报率为 0.54 倍，平均 ATH 投资回报率为 39.7 倍。这表明，虽然这些平台的加息给投资者带来了 ATH 的丰厚回报，但熊市并不友好，大多数项目的估值自那时起大幅下跌，正如当前投资回报率不佳所表明的那样。
来源：加密货币排名
在排名前五的 IDO 平台中，DAO Maker 和 Polkastarter 的产量最高，两个平台均进行了 106 次 IDO，其次是 Red Kite （71）、BSCPad （70） 和 GameFi （54）。
来源：加密货币排名
来源：加密货币排名
就平均 ATH 投资回报率而言，GameFi 以 49.4 倍的平均 ATH 投资回报率领先。这可能是由于 GameFi 板块的涨幅比例较高 （93.2%），而 GameFi 板块在 2021-2022 年牛市期间一直处于热门板块。
然而，就平均当前投资回报率而言，DAO Maker 的表现优于其他用户，其平均当前投资回报率为 0.91 倍，比次佳高出近 70%。这可能是由于 DAO Maker 的涨幅更加多样化，使其“投资组合”的波动性趋于平缓。
来源：加密货币排名
当按当前投资回报率降序排序时，上图进一步说明了这一点，可以看到“投资组合”更加平衡的平台表现更佳的模式。
IDO 的推出使散户投资者能够更轻松地参与新项目和项目的早期资金筹集资金，而无需在典型的私募活动中完成复杂的程序。然而，这意味着根据市场行情，散户投资者的资金供应可能会受到限制。
来源：雅虎金融 CryptoRank
通过绘制 CryptoRank 的数据并叠加 BTC 价格数据，我们可以发现 IDO 的筹集总额似乎遵循市场周期，在 2021 年底至 2022 年初牛市高峰期筹集的资金更多。2021 年，IDO 平台筹集了超过 12 亿美元。相比之下，截至撰写本文时，2022 年 IDO 平台仅筹集了约 2.28 亿美元，表明 IDO 放缓与当前市场行情相关。
来源：加密货币排名
IDO 市场与整体市场行情的相关性在按月 IDO 数量叠加 BTC 价格图时更为明显。根据 CryptoRank 的数据，2021 年共有 855 名 IDO，截至撰写本文时，2022 年仅见过 362 名 IDO。这表明 IDO 往往在牛市条件下发生，反之，在熊市期间数量往往会减少。
来源：加密货币排名
如上所述，DeFi 行业在 IDO 平台筹集的资金最多，其次是 GameFi。在 Sky Mavis 的 Axie Infinity 取得成功后，GameFi 板块爆发，开发者和投资者都希望利用 Play-to-Earn （P2E） 游戏的成功和病毒性。这导致了多个 X2E 类别的衍生，最近最受欢迎的是 Move-to-Earn （M2E），其中 StepN 和 Sweatcoin 都取得了成功。 然而，X2E游戏的可持续性问题从未得到成功解决，导致大多数人死亡和价格暴跌，即使不是所有与该行业相关的代币也是如此。
来源：加密货币排名
上图清楚地显示了 GameFi 和 DeFi 板块的加息次数与当时市场情绪之间的相关性。DeFi 的 IDO 市场份额在 202Q1激增，并在年底时下跌，与 2021 年夏季的 DeFi 持平。Axie Infinity 于 2021 年 7 月至 11 月间爆发，导致 GameFi 行业在 2022 年崛起，这反映在同期 GameFi 行业 IDO 增长的巨大市场份额中。
很明显，市场上可用的流动性取决于当时的市场行情。因此，项目可能会发现在牛市而不是熊市中筹集资金更容易。然而，对于投资者来说，投资牛市并不总是可行的。
来源：加密货币排名
如上所述，虽然各种 IDO 平台的平均 ATH 收益都很高，但这意味着投资者必须以相应代币价格的峰值进行卖出，才能盈利。2021 年 12 月至 2022 年 12 月的当前投资回报率显示，多数平台收益目前为负。这是因为在牛市巅峰时期进行的加息现在明显低于当前市场条件下的上线估值。因此，在熊市期间流动性充足的投资者可能更适合在牛市周期内发现具有可持续商业模式和收益的项目。
总而言之，自 2019 年成立以来，DEX 初始发行 （IDO） 已成为加密货币市场众筹的热门方式。IDO 费用较低或为零，且为去中心化，因此对寻求资金的项目和希望参与早期资金的散户投资者都有吸引力。此外，在去中心化的同时，IDO 平台仍为投资者提供更高的透明度和问责制，因为项目通常会在 IDO 平台上发布之前通过审查程序和治理提案。
除了上述优势外，IDO 还使项目能够筹集资金，而无需完成与传统私募交易相关的复杂程序。这使更广泛的项目能够获得资金，并为投资者提供了更多参与早期资金的机会。尽管市场行情带来了挑战，但事实证明，IDO 是加密货币市场项目和投资者的宝贵工具。
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