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稳定币在加密货币行业中非常受欢迎，包括 Tether （USDT）、USD Coin （USDC）、Sky Dollar （USDS） 等资产，用于冲击、冲击、价值存储和转移，以确保稳定性和价格可预测性。例如，USDT稳定币的交易量通常高于比特币（BTC）或市场上的任何其他加密货币。截至本文撰写时（2025 年 4 月 8 日），按日交易量计算，前七大加密货币资产中有三家是稳定币，分别为 USDT、USDC 和 First Digital USD （FDUSD）。
鉴于稳定币的普及和积极使用，全球监管机构已采取措施控制这些资产的运作。欧盟 （EU）、英国和亚洲主要加密货币中心（如香港和新加坡）已通过法律，为稳定币加密货币提供不同级别的监管。与这些司法管辖区不同，美国尚未实施关于稳定币发行、交易和其他业务的联邦级全面法律。
然而，2025年可能终于看到了美国第一个解决稳定币监管的法律框架。预计未来几个月，美国众议院和参议院将考虑与稳定币相关的一些立法行为 - 稳定法和通用法 - 并可能在今年晚些时候颁布。如果实施，这些法律将大大阐明美国市场上稳定币的监管。
由于这些监管变化，一些稳定币资产预计将受益，而其他稳定币资产可能会面临更具挑战性的情况。
在本文中，我们将研究美国当前和预期的稳定币监管格局，将其与全球其他国家使用的框架进行比较，并讨论哪些稳定币可能会受到变化的推动，哪些可能会面临艰难的选择。
主要收获：
美国稳定币监管正在积极形成，美国国会正在考虑两项关键立法行为 - GENIUS 法案和 STABLE 法案。
人们普遍预计，稳定币的全面监管机制将于 2025 年晚些时候在美国实施，其中一项或两项措施都将得到支持。
新的监管框架可能会通过法币准备金和透明审计程序使稳定币受益，而算法稳定币或具有不透明准备金审计机制的稳定币可能会面临困难。
稳定币是现代加密货币交易的基石。总体而言，稳定币加密货币通常占加密货币市场日交易量的一半以上。这些资产 - 其中许多与各种既定法币之一挂钩 - 是以高波动性而闻名的市场中利率稳定的岛屿。
随着加密货币用户在 Web3 和传统银行系统之间转移资金，稳定币提供了必要的可预测性。法币挂钩对于希望以加密货币持有资金，但希望在不承受市场典型波动的情况下维持投资价值的投资者来说也是一个至关重要的因素。
此外，世界各地的个人和企业都在使用稳定币进行加密货币支付，以及结算符合合约支付条款的交易。稳定币也是加密货币与传统金融世界之间的关键桥梁，为零售商、投资者和消费者的主流用户群体大规模采用加密货币创造了潜力。
使用如此多的重要用例，稳定币监管对于用户、监管机构、资产发行方和所有其他相关方至关重要。
然而，截至 2025 年 4 月，美国仍缺乏全面的联邦级稳定币监管框架。在联邦和州层面，有几项法律涉及稳定币运营的某些方面，但这种监管环境非常复杂，仅部分涉及关键的稳定币相关流程。
与美国不同，全球许多司法管辖区都颁布了全国性法律，用于监管稳定币加密货币的发行、管理和使用。例如，稳定币在欧洲经济区 （EEA） 通过加密货币资产市场监管 （MiCA） 受到监管，MiCA 是欧洲议会于 2023 年通过的一项立法。新加坡、英国、香港和其他以积极采用加密货币而闻名的司法管辖区也采取了类似措施。
预计美国将采用全面的稳定币监管框架，为全球最大经济体中加密货币的广泛应用创造机会。这一框架将有助于解决当前和大部分不受监管地使用这些资产所带来的诸多挑战，包括发行人持有的法币储备缺乏确定性、审计程序不足以及许多企业和个人用户因信任问题而不愿意采用稳定币等。
美国立法者正在努力制定联邦级框架来监管稳定币。该框架将取决于两大关键立法：指导和建立美国稳定币国家创新 （GENIUS） 法案，以及稳定币透明度和问责制，以实现更好的分类账经济 （STABLE） 法案。截至 2025 年 4 月初，这两项行为均已提交至美国国会的相关会议厅，目前正在等待该国立法者的审议。
GENIUS 法案于 2025 年 2 月 4 日由共和党参议员 Bill Hagerty 向美国参议院推出，并得到了民主党参议员 Kirsten Gillibrand 和共和党参议员 Cynthia Lummis 和 Tim Scott 的支持。该法案旨在建立一个全面的框架来监管稳定币。该法案的要点包括：
将稳定币归类为与固定货币价值挂钩的支付资产，不符合商品、证券或投资产品的资格
强制要求每个稳定币发行人保持其稳定币的全部 100% 准备金，以其所挂钩的币种计算
要求稳定币必须有足够流动性的传统资产作为后盾，例如美元、活期存款、资金账单或其他经批准的资产
不得使用稳定币支持的准备金进行抵押、借贷或其他可能危及资金安全的运营
对稳定币发行人实施许可要求，确保其在向公众发行稳定币前获得相关许可和执照
对稳定币发行人的监管分为两个级别：对市值超过 100 亿美元的稳定币进行联邦监管，对低于此金额的代币进行州级监管
建立消费者保护机制，保护稳定币持有者免受欺诈，使他们能够轻松赎回资产
要求定期审计和公开流动性报告发行人的稳定币储备
鼓励使用与美元挂钩的稳定币，以此推动绿树回归在全球的主导地位
稳定法案于 2025 年 3 月 26 日由共和党人 Bryan Steil 和 French Hill 引入众议院。该法案在许多方面与 GENIUS 类似，旨在为稳定币提供一个全面的监管框架。两项法案的主要区别如下：
近年来，欧盟一直处于制定和实施加密货币监管的前沿，包括有关稳定币资产的条款。2023 年 5 月，欧洲议会通过了 MiCA，为区块链资产的监管提供了全面的机制。
MiCA 的一部分涉及稳定币主题。根据该规定，“稳定币”一词并未在法律上定义。相反，MiCA 将稳定币分为两种资产类型：电子货币代币 （EMT） 和资产参考代币 （ART）。前者是指与单一已建立资产挂钩的稳定币，后者是指追踪多种资产的稳定币。
MiCA 于 2024 年 12 月在整个 EEA 生效，其中包括欧盟的 27 个成员国以及挪威、冰岛和列支敦士登。
在英国，金融服务与市场法案 （FSMB） 于 2023 年 6 月获得 Royal Assent，正式成为 2023 年金融服务与市场法案 （FSMA 2023） 的法律。该法案包含稳定币被视为受监管支付资产的条款。与此同时，根据该国金融监管机构 - 金融行为监管局（FCA）和英格兰银行的批准，法币支持的稳定币可能被视为有效的支付工具。
在香港，香港的中央银行机构（香港金融管理局，简称 HKMA）于 2023 年对稳定币发行人提出了强制性监管机制，要求香港稳定币发行人遵守严格的许可要求。2024 年 12 月，香港政府公布了一项拟议的稳定币法案，该法案有望成为当地市场首个监管稳定币的综合框架。
新加坡金融管理局 （MAS） 于 2023 年 8 月宣布其稳定币监管框架最终敲定。它规定了与新加坡元 （SGD） 或任何 G10 法币挂钩的新加坡单币种稳定币发行人的关键要求，其中包括全球最受欢迎的国家货币，如美元、欧元、英镑和瑞士法郎等。在新加坡稳定币框架下，这些发行人必须满足储备维护、赎回程序甚至白皮书发布的严格要求。
日本是亚洲的另一个司法管辖区，对稳定币的发行有严格的规定。2022 年 6 月，该国议会通过了一项法案，确立了稳定币的作用及其发行和使用的规则。根据法律，只有获得本地许可的银行、转账代理和信托公司才能发行稳定币。该法律还将稳定币定义为数字货币。日本的稳定币法排除了（并有效禁止）未获得日本许可的金融实体发行的算法稳定币和稳定币的注册。
在阿联酋，与加密货币资产相关的发行和其他程序现在主要受该国中央银行 （CBUAE） 发布的支付代币服务条例的监管。该法规于 2024 年 8 月生效，主要关注更广泛的加密货币资产，而不仅仅是稳定币。如果加密货币符合监管机构规定的许可要求，则归类为支付代币。只有在中央银行授予相应许可的情况下，方可进行发行。稳定币在算法稳定币资产相关法规中得到了具体阐述，该法规明确禁止发行。
USDC 是全球交易量第二的稳定币。它与美元挂钩，并以现金和短期美国国库券为后盾。USDC 由 Centre Consortium 推出，后者是一家总部位于波士顿的公司，由 Coinbase 加密货币交易所和 Circle 金融科技支付提供商联合创立。2025 年 4 月 1 日，Circle 提交了首次公开募股 （IPO），披露其在 2023 年收购了 Coinbase 在财团中的份额。
凭借其美元现金和 T-bill 准备金，并充分支持 USDC 和定期审计，Circle 已成为可靠可靠的稳定币发行者。Circle 本身是美国一家受到严格监管的支付提供商，在联邦和州一级均是如此。这些因素长期以来一直将 USDC 打造为加密货币行业最佳、最可靠的稳定币资产之一。因此，人们普遍预计 USDC 代币将受益于即将到来的美国稳定币监管。
FDUSD 是另一种支持稳定币的现金和 T 型纸币。由香港首家数字金融科技公司发行。FDUSD 于 2023 年 7 月上线，凭借其现金和现金等值准备金以及每月准备金证明报告，FDUSD 稳步上线，现已成为市场上最受欢迎的稳定币之一。自 2023 年年中推出以来，这些报告已发布。
2025 年 4 月 2 日，TRON （TRX） 区块链创始人 Justin Sun 谴责 First Digital 对所需储备的支持。这一指控导致了一场快速走低事件，在此期间，代币价格略低于 95 美分。然而，First Digital 迅速采取行动，消除了这一指控，FDUSD 的价格在几小时内与美元几乎持平。First Digital 证实，他将因毫无根据的指控而对 Justin Sun 提起法律诉讼。
Sun 与 First Digital 之间的争执正在发挥作用，但到目前为止，代币的稳定性和发行人的快速反应确保了 FDUSD 是一种坚实支持的资产，也可能受益于即将出台的稳定币法律。
USD1 是 World Liberty Finance 推出的一款稳定币，由美国总统唐纳德·特朗普及其家人支持的去中心化金融 （DeFi） 投资项目。截至 2025 年 4 月初，该稳定币尚未公开发售，但预计即将上线。USD1 与红包挂钩，由资金账单、USD 现金储备和其他现金等价物支持。预计将在以太坊 （ETH） 和币安链 （BNB） 上推出。
这一代币存在诸多争议，主要与唐纳德·特朗普总统职位导致的潜在利益冲突有关，同时持有世界自由金融的股份。然而，很少有观察者不同意这种有影响力的支持只会使代币受益，至少在特朗普总统任期结束之前是如此。
WYST 代币是美国怀俄明州拟推出的稳定币。与美元挂钩，并以现金和美国国库券为后盾，这可能是美国政府实体发行的第一个代币。WYST 的预计上线日期约为 2025 年 7 月。考虑到稳定币的国有性质，它可能是市场上最安全的选择之一，并将受益于未来的任何监管框架。
州政府并不是唯一考虑自己的稳定币的有影响力的参与者。全球第三大资产管理公司 Fidelity Investments 也在考虑推出稳定币。截至 2025 年 4 月初，该公司表示正在测试这一想法，但并未提供具体细节。如果 Fidelity 稳定币上线，则可能是美国任何新法规的受益者之一，因为 Fidelity Investments 当然知道如何满足该国监管机构的要求：该投资世界巨头成立于 1946 年，管理着近 6 万亿美元的资产 （AUM）。
Tether （USDT） 是全球领先的稳定币，基于市值和交易量。USDT 由 Tether Limited Inc. 于 2014 年推出，也是市场上历史最悠久的稳定币之一。如发行人所述，代币由美元储备支持。然而，多年来，Tether 一直因拒绝进行全面审计而受到审查，2021 年，美国商品合约交易委员会 （CFTC） 因误导公众 USDT 支持储备水平而对其处以 4，100 万美元的罚款。
最近，公司采取了一些措施来提高透明度。2025 年 3 月，Tether Limited Inc. 任命了一名新首席财务官，并宣布计划全面审计。该发行人还表示，已准备好与监管机构合作，推出一款美国国内稳定币。
然而，这些举措表明了公司未来的意图，其当前的透明度水平不太可能满足监管机构的要求。因此，未来美国在该领域的法规可能会对 USDT 构成挑战。
USDe 是由 Ethena DeFi 协议在以太坊区块链上发行的一种具有收益的合成稳定币。与实际法币储备或类似资产支持的稳定币不同，USDe 是一种加密货币，在算法上与美元挂钩。美国立法者正在考虑的两项主要监管法案（通用和稳定法案）都对算法稳定币持谨慎态度。这两项法案都要求对这些资产进行详细研究；Stable 计划在两年内彻底禁止算法稳定币。鉴于立法者对此类稳定币的态度，如果相关立法通过法律，USDe 可能会陷入困境。
USDS 是另一种主要的算法稳定币。升级版 DAI 由 Sky 协议发行，前身为 MakerDAO （MKR）。代币由Sky用户以各种加密货币充值的剩余抵押品支持。尽管 USDS 维持超额抵押准备金，以确保其挂钩，但其并未直接由美元或其他法币支持。因此，与 Ethena 的 USDe 一样，USDS 在监管后可能会遇到挑战。
根据CoinGecko加密货币数据门户的数据，截至2025年4月初，已有近300种稳定币加密货币存在。然而，只有前七大市场市值超过 10 亿美元，绝大多数市场市值最低。其中许多代币通过去中心化算法与法币资产挂钩，其中一些算法模糊不清或无法轻松验证。一旦未来美国稳定币监管框架得以实施，这些较小的代币就不太可能满足许可要求。
截至 2025 年 4 月初，加密货币行业正在等待美国国会两院就 GENIUS 和稳定法案投票的结果。2025 年 4 月 3 日，众议院金融服务委员会投票赞成“稳定法案”，现在将进行众议院全面投票。
这些法案旨在在美国建立统一的稳定币监管框架。如果完全采用，稳定币的发行和流通方式将发生重大变化。任何新的联邦监管框架也将为处理稳定币的金融机构提供确定性。
包括 SEC、国家信用社管理局 （NCUA） 和美联储在内的几家政府机构将在美国监管稳定币的运作中发挥关键作用。如果任何稳定币被指定为具有安全身份，联邦证券法也可能适用。
在新的监管框架下，稳定币发行人将受到严格的监管。通过监管要求的稳定币可能会在传统金融领域得到更多使用。另一方面，除非投资者适应新的监管环境，否则不受监管的稳定币可能会失去其对投资者的吸引力。
美国在稳定币监管方面仍落后于欧洲和亚洲主要加密货币市场。然而，最近向参议院和众议院（分别）推出的“GENIUS 和稳定法案”可能会为所有相关方提供必要的监管环境，确保其确定性，包括发行人、持有者、金融机构和监管机构本身。
如果完全实施或在很大程度上实施，这些监管法律可能会使稳定币受益，稳定币由既定法币资产提供有力支持，并通过审计证明透明度。与此同时，算法稳定币或资产如果没有透明准备金和审计程序，则需求可能会减少。
截至 2025 年 4 月初，预计监管机制的确切细节尚未完全解决，我们需要等待美国国会两院的大选。
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