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很少有股票能够长期跑赢比特币 （BTC）。然而，一家公司在过去五年中提供了更多回报。在 2020 年 6 月 18 日至 2025 年 6 月 18 日期间，策略 （MSTR） 的收益率为 2,960%，而 BTC 的收益率为 1,006%。此前，MicroStrategy 曾是一家商业智能公司，现已转型为比特币最大的企业持有者，其资金中共有 529,000 BTC。
在本文中，我们将介绍 Strategy，了解其创始人 Michael Saylor 如何将公司转变为最大的机构比特币持有者，以及它如何激励众多全球公司采用企业比特币资金策略。
主要收获：
策略已经转变为一家专注于比特币的公司，其资产负债表上有超过 529,000 BTC。
它通过STRK和STRD等创新融资工具筹集资金，在不稀释普通资产的情况下扩大其比特币持有量。
虽然其以比特币为中心的策略带来了重大收益，但这一设计也使公司在比特币熊市期间面临下行风险。
Strategy 由 Michael Saylor 于 1989 年创立，是一家商业智能公司。最初名为 Microstrategy 的公司于 2025 年初更名为 Strategy。最初，该公司的核心业务模式旨在帮助组织分析数据，并为他们提供做出明智决策所需的信息。
2020 年 8 月，Strategy 宣布将比特币作为其主要资金资产。由于当时没有可用的比特币 ETF，因此 Strategy 的股票 MSTR 成为了一种代理 ETF 工具，使华尔街机构能够获得比特币敞口。本次活动引发了股票的大幅重新定价，推动其价值在接下来的几个月内上涨了近 60%。凭借这一成功，Saylor 将公司的核心使命从商业智能转向比特币资金管理。
在过去的五年中，策略通过定期购买积累了庞大的比特币资产负债表。截至 2025 年 6 月，BTC 约占 529,100 BTC，约占比特币 2,100 万供应量的 2.8%。策略采用了美元成本平均 （DCA） 法，使平均收购价格达到每 BTC 约 70,666 美元。下表总结了 Strategy 的比特币资金：
Michael Saylor 的比特币价格预测
Michael Saylor 多年来一直是一位比特币传播者。他坚信比特币处于多年牛市，预计BTC的价格最终将达到100万美元。Saylor认为，比特币的固定供应量和不断增长的机构接受度证明了这一预测的合理性。除了价格预测之外，Saylor 还率先推出了“比特币支持”的企业融资理念，在他的指导下，Strategy 声称自己是全球最大的比特币挂钩信贷工具发行商。
策略使用以下多种方式支付比特币。
可转债：策略可发行可兑换债券（可兑换为股票的债务），为 BTC 筹集资金。例如，近年来，Strategy 已卖出零息可兑换票据。
股票发行：该公司还出售各种类型的新股。2025 年初，A 轮 8%“STRK”优先股上线了价值 210 亿美元的市场计划，2025 年 6 月，A 轮 10%“STRD”优先股卖出了约 9.8 亿美元。
营业收入：策略继续从其商业智能软件企业中赚取数亿美元。这些现金流部分用于购买比特币。
买入后，Strategy 的比特币将处于冷存储状态。所有 Strategy 比特币均通过 Coinbase Prime 持有，为用户提供更高安全保障。在会计方面，策略采用了公允价值会计，以反映比特币在其资产负债表上的市场价值。
STRK 是 Strategy 8.00% A 系列永续行权优先股（绰号“行权”）的代号。Strategy 于 2025 年 3 月 10 日宣布了一项市场计划，旨在发行高达 210 亿美元的此类股票。STRK 支付 8% 的股息，可转换为每股 $1,000 的普通股。该股票是一种高收益的资金工具，策略可用于筹集额外资金来购买更多比特币，而无需触及其普通资产。
STRD 是 Strategy 全新推出的首选产品。2025 年 6 月，公司宣布 10.00% A 系列永续步调优先股（股票代码：STRD）首次公开募股。该公司计划以每股 85 美元的价格卖出 1,176 万股 STRD 股票，筹集约 9.797 亿美元。与 STRK 一样，STRD 面向追求收益的长期投资者。在 10% 的年化股息下，STRD 在策略的资本产品中提供了最高的收益，但风险也更高，因为它在资本结构中低于 STRK。
资料来源：Google 金融
在 2020 年 8 月宣布比特币资金之前，MSTR 股票的交易价格约为 $12。四年后，2024 年 11 月，该股达到 $543 的峰值价格，涨幅达到 4,525%。股票表现主要取决于 BTC 的价格走势。2025 年 4 月，比特币回撤至 $75,000，MSTR 跌至 $240。目前，该股票的交易价格为 $376，年初至今上涨了 23.01%。
Strategy 的比特币资金策略咄咄逼人，随后 MSTR 的价格波动引起了其他几家上市公司的关注。
截至 2025 年 6 月，全球已有 235 家公司将比特币放在账上，其中包括 130 家上市公司。 仅上市公司就持有 832,136 BTC，占整个比特币供应量的近 4%。
虽然市场上一些人将策略称为“无限资金故障”，但它并非没有风险，最大的风险是比特币波动对公司资产负债表和估值的影响。例如，在 2022 年比特币崩盘期间，Strategy 的股票损失了近 90% 的价值。类似的崩盘现在可能会造成恶性循环，由此 BTC 价格下跌将导致 Strategy 卖出其比特币，进而推动比特币价格下跌，迫使该公司卖出更多比特币。
策略率先将比特币用作企业资金资产，表明上市公司可以使用创意融资（如 STRK 和 STRD）扩展为比特币。该公司的举动推动了全球企业比特币的普及，不仅使比特币积累在企业资金中，还有其他领先的数字资产，如以太坊和Solana。
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